上海石化最近公布了2025年年报，以前我们也看过很多次。这回我们看看他们2025年的表现。这次营收同比跌了13.3%，仅次于2020年受疫情影响的情况。2020年可能是因为突然爆发的疫情，而2025年没这些意外因素，还是连续两年营收下滑。各业务板块都跌了，炼油产品跌得特别狠，占比跌破了七成；化工产品还比较稳定，其他两个非核心业务也有不同程度的下滑。华东地区跌得最多；国内其他地区跌得更厉害，占比已经不那么重要了；出口业务还有点增长，不过无法支撑整体情况。 2024年好像挣了点钱，2025年又亏了，这是四年里第三次亏损了。2018年时候日子过得挺好，疫情前两年也没亏过。以前好日子一去不复返了。2020和2021年毛利率快到两成了，2022年跳水后反弹了点，但2025年又下滑了。想再回到接近两成的高水平不容易。最近四年除了2024年盈利外都在亏损，2024年销售净利润和净资产收益率也不及格。炼油产品毛利率高达两成多，但扣掉消费税后就不如化工产品了。炼油产品消费税交了一百多亿呢！占收入比例高达19.5%。扣掉这些代收税金部分后炼油毛利率甚至不如化工产品。 主营业务一直亏损四年里有三年这样了。毛利率、期间费用和税金及附加占营收比都在上升挤压下才有这次变化吧？其他收益部分从2022年开始净损失了，“资产减值损失”比较严重。以前盈利好的时候影响小，现在主营业务拉垮了影响就大了。“经营活动的现金流量净额”波动大主要是2022年净流出很多还有2024年净流入很多造成的。固定资产投资规模扩大了不少可能是想找新出路比如32亿元的碳纤维项目但大部分还是改造技术提升之类。 以前项目效益不好可能少赚钱现在再出问题就雪上加霜每年折旧回收资金近20亿元还有存货应付应收波动影响呢！应付应收存货增加导致2022年现金净流出相反2024年导致净流入面对着营收下降上海石化已经在调整业务模式资产负债率不高长期偿债能力强但流动比率速动比率低可能有点问题流动资产货币资金占一半多存货其次资产质量还行流动负债几乎没利息主要欠供应商钱只要营收稳定就能滚动支付短期偿债能力强只是有点欺负供应商。 有息负债从2023年37.1亿元降到2025年11亿元以下刚性偿债压力不大应收账款周转天数短就是大客户结算周期其他销售应该都是现款现货或先款先货所以才这么低上海石化虽然股东分红少但对员工和税收贡献很大单消费税就超百亿元其他主要增值税亏损所得税少化工类毛利率低石油类扣掉消费税实际也不如化工类短期内靠碳纤维新项目不太现实中东乱局中可能找补点回来以上个人分析仅供参考不构成投资建议如需解读个股财报请留言注明股票简称或代码。