一、问题：业绩高增长背后，增长动能来自哪里、可持续性如何 3月31日，兆易创新科技集团股份有限公司披露2025年年度报告；报告显示，公司核心经营指标实现较快增长，营收突破92亿元、净利润增幅接近五成，反映出外部环境复杂情况下的经营韧性。另外，市场也关注：在半导体行业周期波动、终端需求分化与竞争加剧的背景下，公司增长主要由哪些业务与因素拉动，未来如何巩固优势并降低波动风险。 二、原因：产品结构优化叠加行业回暖，并购协同与技术投入形成支撑 从业务结构看，公司多条产品线共同发力，形成“存储为基、MCU拓展、模拟放量、传感器稳固”的格局。 ——存储业务仍是基本盘。2025年公司存储芯片实现营业收入65.66亿元，同比增长26.41%，毛利率提升至42.84%。其中，利基型DRAM受供给趋紧影响，自二季度起量价改善，新一代DDR4 8Gb等产品在电视、工业等场景导入加快；SLC NAND Flash在下半年出现量价同步回升，盈利能力环比改善；NOR Flash延续稳健增长，汽车与工业应用带动出货与收入提升。公司在SPI NOR Flash 45nm节点实现规模化量产的先发优势，继续稳固其在细分市场的竞争地位。 ——MCU业务稳步拓展。全年MCU实现营业收入19.10亿元，同比增长12.98%。公司已形成覆盖高性能、低功耗及车规等多层级产品体系，累计量产多个系列、数百款产品。车规MCU进入规模化阶段，叠加工业自动化、数字能源及新兴智能装备等领域需求增长，为业务提供中长期支撑。 ——模拟芯片成为增量亮点。2025年模拟芯片营业收入3.33亿元，同比大幅增长，毛利率提升至36.96%。增长与并购整合的协同效应涉及的：公司对苏州赛芯的整合带来增量，在锂电保护等细分市场形成竞争力，并完成相关业绩承诺目标，显示“外延+内生”联动的阶段性成果。 ——传感器业务短期承压但技术基础仍在。受手机、平板等消费电子领域竞争加剧影响，该板块营收与毛利率同比下滑。但公司在触控、指纹识别、气压传感等方向的技术积累仍具市场认可度，多款产品获得头部客户导入并实现量产，为后续结构调整与新场景开拓留出空间。 此外，持续研发投入为产品迭代与竞争壁垒提供支撑。报告期内，公司研发投入14.04亿元，占营收比重15.26%。研发团队规模保持稳定，研发人员占比超过六成，专利申请与授权数量持续增加，体现公司以技术升级应对行业迭代的思路。 三、影响：盈利弹性提升，国产替代与高端应用拓展带来更大空间 从结果看，净利润增幅高于营收增幅，说明公司在产品结构优化、毛利率改善与费用控制上取得成效。存储产品细分市场的技术与成本优势、车规MCU的放量节奏，以及模拟芯片的协同增长，共同提升了盈利弹性。 从行业层面看，汽车电子、工业控制、物联网与数字能源等领域需求扩张，为国内集成电路设计企业提供更稳定的中长期增量市场。尤其在车规、工业等对可靠性与供应稳定性要求更高的场景中，具备完整产品矩阵与持续迭代能力的企业更容易形成客户黏性与规模效应。兆易创新的多元化布局，也有助于降低单一市场波动带来的影响。 四、对策：以研发为核心、以协同为抓手、以国际化为支点，增强抗周期能力 面向未来不确定性，公司需要在三上持续推进： 一是保持研发投入强度，围绕先进制程适配、低功耗与高可靠性等方向，加快新品平台化推进，提升产品在车规、工控与高端消费电子中的渗透率。 二是提升并购整合与供应链协同效率，推动模拟等新增长曲线从“规模放量”走向“体系化盈利”，并通过产品组合销售提升整体客单价与客户覆盖深度。 三是加快全球化经营体系建设。报告显示，公司2025年在新加坡设立国际总部，用于统筹国际运营、本地化创新与供应链协同。对出海业务而言，国际化不仅是市场拓展，也涉及合规、交付能力、技术支持与本地生态建设，需要进行。 五、前景：多元主业有望延续修复，但仍需关注需求波动与竞争加剧 综合年报信息看，公司增长动能呈现“存储改善+MCU稳进+模拟放量”的组合，短期具备延续性；中期看，车规电子、工业控制、数字能源等需求结构性增长，将为MCU及存储带来更可预期的空间；长期看，能否将研发优势转化为持续的高端产品竞争力，并在全球市场建立稳定客户体系，将决定其成长上限。与此同时，消费电子需求波动、细分赛道竞争加剧以及行业价格变化，仍可能对部分业务盈利带来扰动，需要通过产品结构升级与客户结构优化加以对冲。
兆易创新的2025年业绩报告展现了其在行业波动中的抗压能力，也折射出国内集成电路企业在产品布局、技术投入与全球化经营上的进展。在技术迭代与市场拓展的推动下，公司后续表现仍值得关注。