江苏芯德半导体科技股份有限公司是一家半导体封测技术解决方案提供商，主营封装设计开发、定制封装产品及测试服务，在先进封装领域积累了较多经验；公司自2020年9月成立以来，已具备QFN、BGA、LGA、WLP及2.5D/3D等多种先进封装的量产能力。当前公司正冲刺港股上市，但其股权交易历程中的定价差异引发市场关注。根据公开资料梳理，芯德半导体早期由国资背景股东控股。2020年11月，南京浦口开发区战略新兴产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“浦口产投”）以1.9亿元增资进入，成为第一大股东，持股63.33%。浦口产投成立于2020年9月，出资端以国资为主。南京浦口开发区高科技投资有限公司合计持有其99.49%的出资份额，而浦口高科为南京浦口经济开发区管理委员会全资控股企业，这意味着涉及的国资通过层层持股，间接持有浦口产投99.49%的出资额。问题的焦点在于浦口产投的股权转让定价。2021年10月，浦口产投分别以1元/注册资本的价格，向宁泰芯、潘明东转让其持有的芯德半导体4.51%、3.22%股权。同期，宁泰芯向江苏疌泉转让芯德半导体1.80%股权的价格为5.5元/注册资本，而芯德半导体在2021年8月的增资价格已达5元/注册资本。对比之下，浦口产投的转让价格明显低于同期市场价格。类似的低价转让在后续仍有出现。2023年6月，浦口产投再次以1元/注册资本的价格，向宁浦芯、张国栋、潘明东转让芯德半导体3.70%、2.31%、0.86%股权；同期张国栋、潘明东对外转让股份的价格为5元/注册资本。2023年11月，浦口产投继续以1元/注册资本的价格，向宁浦芯、张国栋、刘怡先、潘明东转让芯德半导体4.38%、0.47%、0.30%、0.20%股权；相关方同期对外转让价格同样为5元/注册资本。这种定价差异引发了对国有资产可能流失的质疑。知名财税审专家刘志耕表示，从公开信息看，浦口产投的股权出让价格显著低于单一最大股东集团同期对外转让价格，仍需结合具体交易背景评估其合理性。即便存在特殊情形导致价格偏离常规区间，也应充分说明原因。更值得关注的是，浦口产投多次以低价转让股权后不到两年，其关联国有基金又以约5.5倍价格对芯德半导体增资。先低价转让、后高价增资的操作，使定价差异问题更为突出。针对相关股权交易是否涉及国有资产流失等问题，芯德半导体回应称，所有股权操作均按合规流程开展。但仅强调程序合规仍难以完全消除疑问。在国有资产管理日趋规范的背景下，除了程序合规，还需要在定价上做到合理、透明、可解释。尤其当转让价格与同期市场价格存在明显差异时，更应给出清晰的商业逻辑和依据。从执行层面看，浦口产投出资端以国资为主，但在执行事务合伙人层面，其股东主要为自然人。该结构可能涉及国有资产管理边界与责任划分问题，有必要深入厘清。
产业资本与国资基金在培育硬科技企业中作用重要；越是处在上市窗口期，越需要用透明、可核查的规则回应市场关切。把每一次股权转让的逻辑、依据与程序讲清楚，不仅是回应质疑，也是对资本市场负责、对国资保值增值负责，并为半导体产业的规范发展积累制度信誉。