德福科技股份有限公司原本打算拿出大约1.74亿欧元去拿下卢森堡Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.的全部股权，这家公司在全球高端电子电路铜箔领域可是龙头老大。德福科技把这次收购看得特别重，觉得这是它打入国际市场、拿到顶尖技术和优质客户的关键一步。为了让资金够用，公司还打算搞个募资19.3亿元的定向增发。 不过呢，因为卢森堡经济部提出了股权受限的要求，德福科技最后还是决定把这单生意给黄了，配套的募资方案也不搞了。失去这次跨国并购的机会，让德福科技想通过买技术实现市场升级的路子暂时断了。好在他们也没闲着，立马换了个方向去国内挖墙脚。他们宣布要拿现金去收购安徽慧儒科技有限责任公司不低于51%的股权，好把它给控股了。慧儒科技也是做高性能电解铜箔的，产能大概有2万吨一年。 为什么急着转头买国内同行？德福科技解释说，下游市场要的货多，自家工厂都快干冒烟了。收了慧儒能把现有的先进产能都攒在一起，产能规模马上就能上去，好抓紧时间满足客户需求。可市场上的看法不一样。有人觉得这两个并购的路子不一样：买卢森堡那是为了要技术和牌子；买慧儒就是为了扩大产量。 这边跨国并购停了，那边配套的融资也取消了。大家开始琢磨德福科技的钱袋子到底咋样。近几年为了扩张，公司借了不少债，资产负债率已经挺高了。报表上一边有一大笔钱趴着不用（货币资金），一边又背着利息的债（有息负债），这就是所谓的“存贷双高”，再加上现金一直往外流不够用，大家都在担心它到底还能不能还钱。 这种状况在现在经济形势不好、行业竞争又激烈的情况下挺难受的。要想活下去，还得在研发和市场上下大功夫。对于德福科技来说，怎么在追求大发展和保证财务安全之间找平衡，怎么在原来的路走不通之后找到新的增长点，这是个大问题。 这次他们从想出去吃蛋糕变成回头吃国内的蛋糕，既是因为政策变化太快反应不过来，也是因为不想在外面冒险了。至于以后能不能发展好，不光看能不能把工厂攒起来那么简单，还得看能不能真的把技术和产品做高端，甚至再去国际上拼一拼。 现在最大的麻烦就是怎么把债务风险管管好、把现金流弄健康一点。这才是保证公司能一直稳当做生意的根本。大家都在看这家行业龙头能不能解解开现在的难题，走出一条既稳健又有增长的路子来。