问题： 当前运动服饰行业竞争激烈——消费偏好快速变化——企业能否保持增长的同时提升盈利质量，成为资本市场关注的焦点。中金公司研报对361度的经营表现和增长潜力持乐观态度，认为其2025年业绩将超预期，因此上调了盈利预测、目标价，并维持“跑赢行业”评级。 原因： 研报指出，361度盈利预期的改善主要得益于费用管控和渠道效率的提升。2025年，公司实现营业收入111.46亿元，同比增长11%；归母净利润13.09亿元，同比增长14%，利润增速快于收入，显示成本控制成效显著。其中，销售费用率降至20.2%，为利润增长提供了空间；管理费用率小幅上升，主要受捐赠等一次性支出影响。 渠道优化也为增长提供了动力。主品牌收入同比增长9%，儿童业务收入增长10%；电商渠道收入增长26%，占比提升至30%，线上渗透率持续提高。线下上，公司已开设127家超品店，超八成实现盈利，研报预计2026年超品店数量有望突破200家，规模效应和单店盈利能力的改善成为看好的重要依据。 影响： 运营效率的提升更体现在财务质量上。应收周转天数保持稳定，库存规模同比小幅下降，减轻了折扣压力和现金占用。更值得关注的是经营性现金流大幅增长至8.1亿元，为企业扩张、研发和品牌投入提供了充足资金支持。此外，公司宣布末期股息11.3港仙/股，全年派息率约45%，凸显对股东回报的重视。 对策： 研报注意到361度在品牌建设上的持续投入。随着体育消费向情绪价值和专业认同延伸，赛事与IP资源成为品牌强化影响力的关键。公司计划2026年继续加码赛事合作，包括连续第五次赞助亚运会和签约WTT世界乒乓球联赛，通过“产品力+专业背书+渠道触达”的组合，巩固大众运动市场的品牌认知，提升用户复购和口碑传播。 前景： 基于上述分析，中金公司上调了2026年和2027年的每股收益预测，并将目标价调至7.08港元。当前估值对应2026年、2027年市盈率约7倍、6倍，目标价对应2026年约9倍市盈率，仍有上行空间。未来增长将取决于三点：超品店扩张与盈利能力的平衡、电商渠道转化率的提升，以及赛事营销能否转化为品牌溢价和产品升级。研报同时提醒，行业竞争加剧、零售环境变化等因素可能带来业绩波动风险。 结语： 运动消费行业正从规模竞争转向效率、体系和现金流的比拼。361度在费用管控和渠道优化上的表现值得关注，但其能否在行业波动中抓住机会，关键在于将投入转化为可持续的盈利能力和经营质量。
运动消费行业正从规模竞争转向效率、体系和现金流的比拼。361度在费用管控和渠道优化上的表现值得关注，但其能否在行业波动中抓住机会，关键在于将投入转化为可持续的盈利能力和经营质量。