国泰海通证券这次把聚水潭的评级定为“增持”，觉得这家公司在电商ERP SaaS这块算是领头羊了。他们预计公司2025年的营收能做到11.33亿元，2026年14.02亿元，2027年就到了17.06亿元，分别同比涨24.55%、23.69%和21.73%。净利润这块也挺乐观，到了2025年能有1.80亿元，2026年3.60亿元，2027年5.57亿元。每股收益也是一路走高，0.41元、0.82元，一直到1.28元。考虑到估值要保守一点，他们给的目标价是28.56港元。 主要的看点是聚水潭已经是中国最大的电商SaaS ERP供应商了。回顾这几年的数据，2022到2024年，公司营收从5.23亿元涨到9.10亿元，毛利也从52.3%上升到了68.5%，盈利能力一直在变强。从招股书看，2024年他们的LTV/CAC比达到了9.3，比行业平均水平3高不少，说明获客效率很高。看今年上半年的数据，营收也有5.24亿元，同比增长24.39%。虽然净利润还是负的-0.41亿元，但亏得少了30.08%。 聚水潭的产品做得挺全面，从订单管理、仓储到采购、分销都有覆盖，还推出了聚胜算、聚财快这些AI产品。客户数量一直在增加，留存率也不错。从2022年的4.57万增加到2024年的8.84万，净客户收入留存率从105%上升到了115%。老客户粘性很高，新客户增长也快。产品之间的协同效应也带动了交叉销售增长，今年上半年买两个或以上产品的客户贡献了39.3%的SaaS收入。 AI技术方面，聚水潭把它当成底层能力来用。接入了很多模型基座，通过自研的AI网关统一调度，把RPA、智能体、知识库这些能力都整合起来了。在电商的各个场景里都有渗透，客服、商品、订单、跨境都能用到。聚水潭凭借数据、场景和信任筑起了壁垒，已经深深嵌入到客户的运营和决策系统里了。 不过还是有风险提示：客户需求没达到预期、AI新技术发展不如预期还有市场竞争加剧这些情况都得留意一下。