2026年2月12日,东望时代发布重大资产重组公告,拟收购科冠聚合物全部股权,交易对价3.802亿元。
这家深陷经营困境的上市公司,正试图通过一场高溢价的关联交易,寻找新的增长突破口。
科冠聚合物专注于聚偏二氯乙烯胶乳领域超过二十年,产品主要应用于医药包装、食品包装等高端市场,已获得国家级高新技术企业等多项资质认证。
财务数据显示,该公司2024年实现营业收入1.5亿元,净利润1815万元,2025年前8个月营收8407万元,净利润1141万元,盈利能力相对稳定。
然而,此次交易的高溢价率引发市场广泛关注。
评估机构采用收益法得出的股东权益价值为3.802亿元,而科冠聚合物账面净资产仅为1.0301亿元,评估增值率达到269.08%。
评估机构解释称,资产基础法难以充分体现标的企业在技术积累、客户资源、团队建设等方面的无形价值,收益法评估结果更能反映其真实价值。
值得注意的是,交易对方与东望时代存在关联关系。
科冠聚合物的实际控制人俞蘠,正是东望时代大股东东阳复创信息技术有限公司的实际控制人。
这一关联交易性质,使得交易的公允性面临更严格的审视。
为控制交易风险,东望时代设置了较为严格的业绩承诺条款。
根据协议约定,科冠聚合物承诺2026年至2030年各年度净利润分别不低于2600万元、2900万元、3400万元、3900万元及4300万元,五年累计承诺净利润达1.71亿元。
若未能完成业绩承诺,交易对方将以现金方式进行补偿。
同时,交易对价采取分期支付方式,进一步降低支付风险。
东望时代推进这场跨界收购的背后,是公司持续恶化的经营状况。
公开数据显示,2020年至2025年期间,公司业绩表现持续低迷。
虽然2023年短暂实现扭亏为盈,但2024年再度陷入亏损,全年实现营业收入4.47亿元,净利润亏损3.67亿元,扣除非经常性损益后净利润亏损2.04亿元。
进入2025年,公司亏损态势未见好转迹象。
更令市场担忧的是,东望时代此前的并购案例留下了深刻教训。
前次收购的标的企业在精准完成业绩承诺期后迅速出现业绩下滑,公司因此计提大额商誉减值损失,对整体业绩造成严重拖累。
这一前车之鉴,使得投资者对本次高溢价收购的可持续性产生疑虑。
当前,东望时代面临主营业务萎缩、对外担保逾期涉诉等多重经营压力。
在传统业务难以支撑公司发展的情况下,通过并购切入新材料等高成长性领域,寻找新的利润增长点,成为公司战略转型的必然选择。
但高溢价收购能否真正带来协同效应,标的企业能否持续保持良好业绩表现,业绩承诺期后是否会重现前次收购标的的变脸情形,这些问题都考验着公司管理层的战略眼光和整合能力。
从行业角度看,新材料领域确实具有较高的技术壁垒和成长潜力,科冠聚合物在细分市场的技术积累和客户资源具有一定竞争优势。
但能否将这种优势转化为上市公司的持续盈利能力,还需要在整合过程中妥善处理文化融合、管理协同、市场拓展等诸多挑战。
并购重塑增长曲线并非不可为，但必须建立在定价公允、治理规范与持续经营能力之上。
对于处在转型关口的上市公司而言，真正的“安全垫”不只是业绩对赌条款，更是对核心竞争力的长期建设、对风险事件的系统化处置，以及对投资者负责的信息披露与规范运作。
市场也将以时间为尺，检验这次高溢价收购究竟是打开新局的关键一步，还是又一次高风险的押注。