问题——盈利能力下滑与资产质量压力同步显现； 4月2日，中国交建召开2025年年度业绩沟通会。数据显示，公司全年营业收入为7311.09亿元，较上年回落；利润端承压更为明显，综合毛利831.34亿元，同比下降12.35%，综合毛利率为11.37%，同比减少0.92个百分点。归属于上市公司股东的净利润147.51亿元，同比下降36.92%；扣除非经常性损益后的归母净利润111.98亿元，同比下降43.48%。，公司2025年度计提减值准备93.79亿元，对合并报表利润总额形成直接影响。资产收益指标方面，净资产收益率降至4.79%，上年同期为8.03%。 原因——业务结构波动、毛利率承压与周转放缓叠加。 从板块看，基建建设业务仍是收入支柱，但收入随行业节奏与项目结构变化出现下行，全年实现6490.25亿元，同比下降4.76%；疏浚工程业务541.76亿元，同比下降8.79；包括房地产开发等内的其他业务242.78亿元，同比下降6.66%。基建设计业务相对稳定，全年364.17亿元，同比小幅增长0.42%。管理层在沟通会上表示，净资产收益率下降主要受毛利率承压与资产周转率放缓影响。一般而言，工程承包企业在项目推进、结算周期、回款节奏各上对盈利质量与报表表现具有明显传导效应，当回款不及预期、结算延后或风险项目占比上升时，减值计提与财务压力往往随之增大。 影响——减值与应收款扩张拖累利润，现金流与经营质量成为关注重点。 截至2025年末，公司应收账款账面余额1908.60亿元，扣除坏账准备后净额1577.29亿元，较2024年末增长14.28%，较2023年末累计增长35.4%。应收款规模增长与减值计提并行，意味着企业扩大业务与保障资产安全之间需要更精细的平衡：一上，业务规模与建项目带来合同资产、应收款增加；另一上，账期拉长和回款不确定性提升，会抬升坏账风险并压缩利润空间。公司披露，2025年计提减值准备93.79亿元，占当年平均资产总额比例为0.48%，这项安排对利润形成一次性压力，但也反映出公司风险识别与资产质量管理上趋于审慎。 对策——以现金流为牵引，推进清欠、盘活与业务结构升级。 公司董事长宋海良表示，《总体指导意见》已将净资产收益率确立为“十五五”期间的主要经营管理目标之一。围绕提升回报水平，公司将强化“有营收的合同、有利润的收入、有现金流的利润”导向，突出现金回流与经营质量：一是加大应收款项清欠回收力度，推动回款与结算提速；二是盘活低效资产，提高资产使用效率与周转水平；三是优化业务结构，提升优质资产与新兴业务比重，通过增收创利、降本减耗、提质增效提升综合盈利能力。财务总监兼董事会秘书刘正昶表示，随着地方政府化债政策加速落地，公司持续推进对应的项目纳入化债范围，纳入后回收确定性增强，有望对坏账冲回及经营现金流带来持续正向影响。公司披露，2025年化解逾期应收地方政府及地方国有企业款项约606亿元，在一定程度上缓释现金流与减值压力。 前景——订单韧性与政策环境共同支撑修复，但关键仍在回款与盈利质量。 从业务延续性看，公司2025年新签合同额18836.72亿元，其中新兴业务领域新签合同额6655.43亿元；截至2025年底，在执行未完工合同金额达34459.52亿元，显示在手订单仍具规模与持续性，为后续收入确认提供基础。展望下一阶段，在基建投资稳增长与结构性升级背景下，行业机会仍在，但市场竞争、项目利润空间与资金占用等问题也将持续考验企业经营能力。对中国交建而言，决定业绩修复弹性的核心变量，既包括新签订单的质量与结构，更取决于回款节奏、风险项目处置与成本管控的综合成效。若地方政府化债政策持续推进并带动回款改善，叠加公司在资产盘活与新兴业务拓展上的持续发力，净资产收益率与盈利水平有望逐步企稳回升。
对工程建设企业而言，规模扩张已非唯一目标，平衡质量、效益与现金流更为关键。中国交建以提升净资产收益率为核心，强调回款管理与资产优化，显示出从“做大”向“做强”转型的决心。未来成效将取决于现金流改善、减值压力缓解及盈利质量提升，其探索也为行业高质量发展提供了参考。