一、利润骤降，盈利预警揭示行业深层压力 3月10日，港上市的绿城中国控股有限公司发布盈利预警公告，预计截至2025年12月31日止年度，本公司股东应占利润较2024年的人民币15.96亿元下降约95%。这个数字意味着，绿城中国全年归母净利润将跌至不足1亿元人民币，创近年来历史低位。 这并非突如其来的信号。2025年上半年，绿城中国股东应占利润已录得2.1亿元，较上年同期的20.45亿元下降近九成。全年降幅与上半年走势基本吻合，表明下半年经营环境并未出现实质性改善，整体盈利能力持续承压。 二、原因剖析：三重因素叠加，利润空间受到多维挤压 公告所揭示的利润下滑——并非单一因素所致——而是多重压力交织的结果。 其一，市场调整周期尚未结束，结转毛利率承压。房地产市场自2021年以来持续深度调整，购房需求收缩、价格中枢下移，导致企业在项目结转阶段所能实现的毛利率明显低于预期。绿城中国2025年上半年毛利率为13.41%，虽较上年同期小幅提升0.32个百分点，但整体水平仍处于历史偏低区间，难以支撑规模化利润的形成。 其二，长库存去化带来集中减值压力。为推动存量项目加速去化，绿城中国主动采取价格让利策略，部分项目销售价格出现折损。依据谨慎性原则，公司对有关资产计提了减值损失。2025年中期，公司共计提资产减值损失19.33亿元，其中子公司存货减值17.17亿元，往来款减值2.16亿元。据公司管理层介绍，上述减值主要集中于2021年前后获取的项目，彼时土地成本较高，当前市场价格与入市预期之间的落差，是减值产生的根本原因。 其三，合营及联营企业业绩贡献下滑。绿城中国旗下合营及联营项目众多，受整体市场环境影响，相关企业盈利能力同步走弱，分占收益减少，继续拖累了合并报表层面的股东应占利润。 三、代建板块同样承压，行业竞争格局趋于激烈 绿城中国旗下代建业务平台绿城管理亦同步发布盈利预警，预计2025年度股东应占净利润较2024年的约8.01亿元下降40%至50%。 代建业务曾被视为房地产行业下行周期中的"轻资产避风港"，但随着越来越多的房企将代建作为转型方向，行业竞争烈度显著上升，项目获取难度加大，收费标准受到压制，收入增长空间收窄。，人员成本具有较强刚性，难以随收入下滑同步压缩，导致毛利率被进一步侵蚀。绿城管理的业绩下滑，折射出整个代建行业从高速扩张转向存量竞争的结构性转变。 四、财务韧性依然可见，债务结构优化 尽管利润端承受较大压力，绿城中国在财务安全层面仍表现出一定韧性。公告显示，截至2025年12月31日，公司短期负债占比已降至20%以下，创历年新低；现金短债比达到2.5倍以上，创历年新高。这表明公司在主动压降短期偿债风险上取得了阶段性成效，整体流动性状况相对稳健。 在销售端，绿城中国2025年全年累计实现总合同销售金额约2519亿元，总合同销售面积约1208万平方米。其中，自投项目合同销售金额约1534亿元，归属于绿城中国的权益金额约为1043亿元；代建项目销售金额约985亿元。销售规模的维持，为公司后续收入结转提供了一定的基础支撑。 五、前景研判：短期阵痛难以回避，长期修复路径有待夯实 从行业背景来看，当前房地产市场仍处于政策托底与市场出清并行的过渡阶段。土地价格高位入市的历史包袱尚未完全消化，部分城市库存压力依然较大，房企盈利能力的全面修复仍需时日。 对绿城中国来说，主动推进长库存去化、提前计提减值，虽然在短期内对利润造成较大冲击，但从长远来看有助于轻装上阵，降低未来潜在风险敞口。债务结构的持续优化，也为公司在市场回暖时把握机遇创造了更大的财务弹性空间。
绿城中国的盈利预警反映了房地产行业的深度调整，也展现了企业主动应对转型的决心。在行业出清过程中，财务稳健、模式创新的企业有望率先迎来复苏。