一、上市计划再度受阻，招股书失效引发市场关注 据香港交易所公开信息披露，盛威时代科技股份有限公司提交的港股上市招股书已于2026年3月11日正式失效。公司于2025年9月11日向港交所递交申请，由中信建投国际担任独家保荐人，但六个月法定审核期内未完成聆讯程序，上市进程因此再度中断。这并非盛威时代首次冲击资本市场受挫，也使市场对其商业模式的可持续性与财务状况的改善空间持续保持关注。 盛威时代成立于2012年，前身为北京盛威南凌信息科技有限公司，创始人姜生喜曾任用友网络副总裁。公司主营业务包括城内网约车服务、城际道路客运信息服务、数字化解决方案及车辆租赁等，业务覆盖已延伸至17个省、自治区及直辖市的省级道路客运数字化项目。按2024年全年总交易额（GTV）计算，公司在国内网约车服务市场排名第14位，处于行业中游。 二、营收持续增长，利润长期缺位 财务数据显示，盛威时代营收增长较快。2022年至2024年，公司营收由8.16亿元增至15.94亿元，三年复合年增长率为39.8%；2025年上半年营收为9.03亿元，增长势头延续。 但收入扩张并未带来盈利改善。同期净亏损分别为4.99亿元、4.82亿元、4.26亿元及0.9亿元，三年半累计净亏损约14.97亿元。即使按剔除特殊项目的经调整口径，公司仍持续亏损，经调整净亏损分别约为5053万元、1776万元、4055万元及933万元。整体来看，营收增速与经营效益之间存在明显差距，规模增长尚未转化为稳定的盈利能力。 三、核心业务毛利率低迷，结构性问题制约盈利能力 从盈利结构看，网约车业务的承压是影响整体表现的核心因素。报告期内，网约车服务收入占比持续上升，由2022年的86.2%提升至2025年上半年的90.4%。在收入结构高度集中的情况下，该业务的盈利水平直接决定公司整体毛利与利润表现。 同时，网约车业务毛利率长期偏低。2022年至2025年上半年，该业务毛利率分别为2.9%、1.2%、-0.2%和0.5%，2024年出现负毛利，拖累公司整体毛利率在报告期内维持在3.5%至7.1%的低位区间。 对比之下，客运服务板块毛利率持续提升，由2022年的44.3%升至2025年上半年的68.9%。但该业务营收占比较小，难以对冲网约车业务带来的盈利缺口，对整体财务改善的拉动有限。 四、高度依赖单一平台，资本结构风险不容忽视 除盈利压力外，盛威时代的业务独立性与资产负债结构也受到关注。招股书显示，公司网约车业务高度依赖高德平台导流，2022年至2025年上半年，经由高德平台产生的GTV占网约车服务总GTV的比例分别为92.9%、89.5%、93.9%和94.5%，长期处于高位。公司亦在招股书中提示，对少数聚合平台的高度依赖构成重要经营风险，一旦合作条件调整，业务稳定性可能受到直接影响。 在资本结构上，公司资产负债比率报告期内分别为516.7%、594%、761.4%和844.3%，持续上升且水平偏高。原因之一是公司曾向投资方发行附赎回权的金融工具，根据会计准则需全额计入负债，显著抬高负债规模。股权结构上，公司第一大股东为阿里旅行，自2016年A轮融资起持续跟投，并在多轮融资中巩固战略股东地位。 五、盈利预期延后，上市窗口尚待开启 针对当前经营状况，盛威时代在招股书中披露了阶段性改善预期：公司预计2025年毛利率将有所改善，但全年仍将录得经营亏损与净亏损；经营活动现金流转正预计最早在2027年实现；净利润转正目标则推迟至2028年以后。 这意味着在未来至少两至三年内，公司仍可能需要依赖外部融资维持运营。持续亏损叠加偏高的负债水平，也可能更影响其融资能力与估值空间。
上市申请期满失效，意味着盛威时代的资本化进程再次按下暂停键，也暴露出增长与盈利、规模与效率、渠道依赖与自主能力之间的结构性矛盾；对处于转型期的出行与交通数字化企业而言，市场更关注的是可验证的盈利路径、稳定的现金流以及更强的抗风险能力。只有在经营质量上形成实质改善，才能在竞争加剧与监管趋严的环境中争取更可持续的发展空间。