就在3月6日这天，中金发布了一份研报，内容是关于这次两会上提到的碳双控政策，把供给端的约束力度又给往上提了一档。智通财经APP上面也看到了这个消息，报告里说了，国家的政策现在正在从能耗双控逐渐转向强调碳排放总量和强度的双控。而化工行业是这次重点关注的对象之一。中金认为，能耗双控全面转向碳排放双控之后，对化工行业的供给侧限制肯定会更严。虽然2012年以来，基础化工板块的P/B估值一直在2.94x上下徘徊，只是在整体行业中处于66%的位置，但是这次行情的上涨主要是因为产能扩产已经到了尾声，“反内卷”政策也开始落地，给估值带来了修复的机会。不过，从基本面的角度来看，企业的盈利水平还处在比较低的位置，接下来要靠提升行业ROE来支撑股价继续上行。2024年，中国石化化工行业的碳排放量大约是16亿吨，占全国总排放的13%。具体到各个子行业上，情况就不一样了，炼油、甲醇、氮肥、电石、乙烯这些都占了比较大的比重。关于供给端的收缩力度，直接决定了周期上涨的持续性和价格弹性。以前主要靠行政管控、环保限产、能耗双控这些手段来约束新增产能，虽然有一定效果，但有时候执行起来弹性比较大，约束的持续性也不强。这次转向碳排放双控之后，中金觉得对化工行业的新增产能限制会更加有效。尤其是那些规模经济下总碳排强度高的子行业，像煤化工、炼油、工业硅、磷酸二铵、电石这些；还有单位碳排放创造产值比较低的子行业；以及N2O和HFCs高排放的子行业（N2O包括硝酸、己二酸、己内酰胺，HFCs包括制冷剂等）。这次政策的转变意味着供给端的限制会更有力。一旦这个政策真正落地见效，就会对化工行业的发展产生深远影响。