根据中国银河证券石金漫团队的最新报告，拓普集团（601689）的盈利能力正在逐步修复，其液冷和机器人业务正成为主要增长引擎。 石金漫团队指出，公司2025年年度报告显示，全年营业收入达到295.81亿元，同比增长11.21%，但归母净利润为27.79亿元，同比下滑7.38%，扣非归母净利润为26.11亿元，同比减少4.30%。不过，第四季度业绩出现明显好转，营业收入86.53亿元，同比增长19.4%，环比增长8.25%；归母净利润8.13亿元，同比增长6.0%，环比增长21.0%；扣非归母净利润7.95亿元，同比增长12.7%，环比增长21.4%。 汽车电子业务的高速增长和新客户订单的填补是主要原因。墨西哥工厂产能利用率不足曾导致利润承压，但第四季度通用、福特等客户的订单已有效填补产能。 公司分产品来看，内饰功能件收入96.72亿元，同比增长14.69%；底盘系统收入87.22亿元，同比增长6.34%。汽车电子业务表现尤为突出，收入27.69亿元，同比大增52.11%，主要是空气悬架、智能座舱和线控制动等项目进入大规模量产。空气悬架已配套赛力斯、小米、理想等爆款车型，智能刹车系统也已在红旗等项目上量产。 盈利方面，2025年毛利率19.43%，同比下滑1.37个百分点；净利率9.41%，同比下滑1.88个百分点。第四季度毛利率19.97%，同比微升0.15个百分点；净利率9.4%，同比下滑1.1个百分点。 费用方面，第四季度期间费用率8.64%，同比上升0.28个百分点。其中销售费用率0.88%，管理费用率2.13%，研发费用率4.75%，财务费用率0.89%。公司全年研发费用达到14.96亿元，同比增长22.20%。 在机器人领域，公司依托IBS领域的技术优势成立了机器人执行器事业部，并已完成多轮送样。为匹配客户量产节奏，公司已按年产100万台的规划进行产能准备。同时，公司拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地。 液冷方面，公司利用汽车热管理技术研发出多种产品并与全球领先企业对接，首批已取得15亿元订单。海外产能布局方面，墨西哥已全部投产，泰国生产基地预计2026年上半年建成。此外，H股上市规划也在稳步推进中。 不过需要注意的是，产业链价格波动、新能源汽车渗透率和技术升级等因素仍可能带来风险。如需获取完整报告，请联系您的客户经理。