问题——业绩高增长与股价反应引发市场关注 近期，港股市场对休闲食品饮料零售板块的关注度有所回升。鸣鸣很忙（01768）披露2025年度业绩后，股价交易时段内明显走强，显示资金对其经营表现及后续增长路径的判断短期偏积极。从披露数据看，公司2025年门店商品交易总额（GMV）为935.69亿元，同比增长68.5%；营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比增长180.9%；经调整净利润26.92亿元，同比增长194.9%。在规模扩张与利润改善同步兑现的情况下，市场对其经营效率变化的关注度继续上升。 原因——渠道密度提升与效率优化共同支撑增长 一是门店网络加速扩张带动交易规模提升。至2025年末，公司旗下“零食很忙”和“赵一鸣零食”门店总数达21,948家，覆盖全国30个省份，并向不同城市等级持续渗透。门店密度提升有助于提高消费者触达效率，强化“近场消费”优势，带动订单量与复购。 二是供应链与标准化运营提升盈利弹性。休闲零食属于高频消费品类，竞争关键在选品效率、周转能力与成本控制。净利润增速显著快于收入，意味着公司在扩张之外，经营效率、费用结构或供应链协同出现改善。对零售企业而言，标准化门店管理、集中采购及仓配体系完善，往往能在规模上行阶段进一步释放利润空间。 三是需求韧性与渠道迁移带来扩张窗口。休闲食品饮料具备一定的日常消费属性，受宏观波动影响相对小于可选大件消费。同时，线下社区型零食集合店以“品类更全、价格更清晰、购买更便捷”为主要卖点，承接了部分传统商超及分散渠道的消费外溢，成为近年零售业态变化中的重要增量。 影响——行业加速分化，资本更看重“可持续增长” 从行业层面看，随着连锁化、规模化提升，休闲食品零售市场正在从“跑马圈地”转向“精细运营”。行业研究预计，到2029年我国休闲食品饮料零售市场规模将达到4.9万亿元，市场仍在扩容，但竞争也会更激烈。企业能否在扩张过程中保持供应链稳定、门店运营质量与品牌口碑，将影响其是否具备穿越周期的能力。 从资本市场层面看，业绩兑现强化了对公司成长性的短期预期，但投资者的关注点可能逐步从“增速”转向“质量”，包括同店表现、单店模型稳定性、门店结构优化、现金流与库存周转等指标。若后续数据持续验证“规模增长不以牺牲效率为代价”，市场估值逻辑可能更偏向长期成长；反之，若扩张过快带来管理半径拉长、门店盈利承压等问题，股价波动也可能加大。 对策——在扩张与稳健之间寻找平衡点 业内普遍认为，下一阶段竞争重点不再只是门店数量，而是体系化能力建设。对鸣鸣很忙而言，需重点把握几上工作： 其一，优化门店结构与区域布局，在提升成熟区域密度的同时，避免进入消费与物流条件不匹配的新市场，减少低效扩张。 其二，继续强化供应链韧性，提高仓配效率与商品周转能力，加强对原材料价格、物流成本及促销节奏的动态管理，以降低外部不确定性影响。 其三，迭代商品与品牌策略，跟进消费者口味变化与健康化趋势，通过差异化选品、联名及自有品牌等方式提升黏性，缓解同质化竞争带来的价格压力。 其四，完善门店运营标准与人才梯队建设，提升数字化管理能力，建立对门店经营的实时监测与快速纠偏机制，保证扩张过程中的服务体验一致。 前景——赛道仍有增量，但“强者恒强”取决于经营基本功 综合行业空间、消费韧性与连锁化趋势，休闲食品饮料零售仍处于增长通道。对鸣鸣很忙而言，门店规模与品牌知名度已形成先发优势，若能持续提升供应链效率、同店质量与组织能力，有望在行业扩容中进一步巩固竞争地位。同时也需看到，行业进入门槛相对不高，竞争对手扩张、消费者偏好变化、区域市场饱和等因素都可能影响增速。未来能否从“规模领先”走向“效率领先”，将成为其长期表现的关键。
业绩高增折射出消费零售连锁化提速以及供应链效率竞争加剧的趋势。对企业而言，规模只是起点，真正的护城河在于稳定的运营能力与对消费变化的快速响应。对市场参与者而言，在关注增长亮点的同时，也应更多评估增长质量与风险边界，以更审慎的视角判断“高增速”的可持续性。