东方证券维持了网易云音乐(09899)的“买入”评级。他们看好该公司的会员数量和每用户平均收入（ARPU）都有可能实现增长。给网易云音乐提供这个评级是基于公司不断增加优质曲库，比如韩国知名厂牌，还有推动原创音乐发展。东方证券认为，这样的举措会帮助提升在线音乐月活跃用户数（MAU）。他们预计2025年到2027年公司的归母净利润分别为27.5亿元、20.1亿元和24.0亿元。 东方证券给网易云音乐设定了目标价214.37港币（189.35人民币），是根据可比公司在2026年调整后的平均市盈率21倍计算得出的。该行提到了网易云音乐最新发布的2025年业绩公告。这次公告显示第二季度营收39.3亿元，同比增长1%，归属于股东的净利润8.6亿元，同比增长15%。 付费会员数量和ARPU双双增长的预期很大程度上依赖于第二季度的30亿元在线音乐收入，同比增长8%。为了扩充曲库，公司还引入了Shofar等Kpop厂牌，并且补充了陈楚生、易烊千玺、刘雨昕和杨千嬅等华语流行音乐人作品。他们还推出了AI音乐人平台天音，有助于推动内容独家化增长。 截至2025年已经有超过100万名音乐人在平台上传超过560万首曲目。东方证券预计2026年第一季度的在线音乐收入可能达到32亿元（同比增长8%）。这次预期是基于他们认为曲库的完善会提升MAU和付费率。 此外，在ARPU方面，东方证券认为渠道折扣减少会帮助提升2026年ARPU水平。关于社交娱乐板块调整已完成，并给出预期表示2026年第一季度社交娱乐收入可能达到8.8亿元（同比增长2%），较预期高出10%。 他们也指出社交娱乐业务在2025年第二季度营收9.1亿元（同比增长17%）。 这家公司专注于核心音乐业务并逐渐调整完成社交娱乐板块的收缩策略。数字专辑在2025年第二季度销售毛利率略高于预期。他们认为会员收入增长带来毛利率提升杠杆仍在发挥作用，并且2026年这个趋势会继续保持下去。 不过东方证券也提到了一些风险因素：汽水音乐带来竞争、原创音乐收益不及预期、版权成本提高以及行业监管政策趋严。