说到小牛电动，这家被称作“电驴界爱马仕”的公司，其实已经连续四年陷入亏损的泥潭了。这一次（2025年），它们的营收达到了43.08亿元，比去年涨了31%，可净利润还是亏了3940万元。虽然比上一年亏得少了一些（那时候亏了1.93亿元），但毛利率还是不错的，有19.6%，比去年多了4.4个百分点。从2022年开始，小牛电动就一直在亏本，加起来差不多亏了5亿元。咱们把时间线捋一捋：2022年是它们第一次由盈转亏，亏了0.49亿元；2023年亏得更多，达到2.72亿元；到了2024年才稍微缩窄到1.93亿元。2025年虽然在减亏，可势头还是挺猛。这一年小牛卖出了119.8万辆车，比去年多了29.09%。但问题主要出在第四季度，销量掉了23.8%，变成17.28万辆；单季亏损也扩大了21.5%，达到8810万元。 其实小牛电动是2014年成立的，靠的是智能化和高端路线。它们曾经靠着海外市场打开过局面，还在2018年去纳斯达克上市了。后来收入确实有过增长，也有过扭亏的时候。可从2022年开始就不行了。这一年锂电池价格上涨，小牛把全系产品都调了价，涨了200到1000元不等。而别家企业用铅酸电池影响小，小牛用三元锂电池调价直接把终端需求给冲没了。 这几年竞争太激烈了，小牛只能降价让利、推出中低端车型来“以价换量”，品牌溢价没了。同时海外业务也收缩了，重心转回国内。2025年海外销量直接腰斩。国内市场早就被雅迪、爱玛这种年销量千万级的厂商给占了先机。小牛在中低端搞不过人家，高端市场也上不去量。 最让人看不惯的是它们的投入结构太离谱了。为了打品牌、开分店花了大钱。业内都分析说，它们把太多资源投到营销上了。咱们看数据就知道：2022到2025年研发费用分别是1.76亿元、1.51亿元、1.3亿元和1.7亿元；可营销费用分别是4.4亿元、4.96亿元、4.9亿元和6.8亿元。这简直就是把研发费当成小钱来花。 到了2026年情况好像更严重了。1月份刚请了吴磊和宋雨琦当全球代言人。为了转亏为盈它们在产品、供应链、渠道上下功夫。产品上推了售价8499元的NX PRO旗舰车；系统上搞了灵犀AIOS智能车机；供应链上搞规模化采购降成本；渠道上多开了店。不过销量是涨了，但单均价在连续三年跌了以后只回升了2%。 这股价的走势也挺难看的。从2021年的高峰一路往下掉。截止到2026年3月20日收盘才报2.86美元一股。跟当年最高53.38美元比起来，差不多跌了94.6%。