问题——国际油价回落背景下，上游油气企业盈利承压；中国海油年报显示，2025年公司营收与净利润同步下降，其中归母净利润降幅为11.5%。公司在业绩交流会上表示，行业周期波动难以避免，关键在于提升抗风险能力和经营质量，实现更稳定的跨周期表现。 原因——油价下行与供需格局变化是影响业绩的直接因素。2025年布伦特原油均价约68.2美元/桶，同比下降14.6%，价格中枢下移压缩了上游盈利空间。从国际市场看，供应增量释放、需求增长放缓，供需关系由偏紧转向相对宽松；同时，地缘政治风险上升加大价格波动，提升能源市场不确定性。公司管理层指出，外部波动正在加剧，企业需要在成本、产量、储量和资产组合上建立更强的缓冲能力。 影响——“量增利减”成为阶段性行业共性，但公司经营韧性有所体现。一上，中国海油油气净产量再创新高，全年达到7.773亿桶油当量，同比增长7%，其中原油增长5.8%、天然气增长11.6%，为现金流稳定提供支撑。另一方面，成本管控延续成效，桶油主要成本降至27.9美元/桶，同比下降2.2%，一定程度对冲油价下行压力。公司管理层表示，在布伦特均价明显回落的情况下，利润降幅小于油价降幅，反映盈利质量与成本控制能力有所改善。近期国际油价阶段性上行，公司称对应的影响将随会计入账逐步体现在经营结果中，但仍将审慎应对价格波动。 对策——以“稳主业、强储量、控成本、重回报、谋转型”为主线夯实基本盘。其一，持续推进增储上产。2025年公司获得6个油气新发现，成功评价28个含油气构造，净证实储量达77.7亿桶油当量，为后续增产提供资源保障。其二，保持合理资本开支节奏。公司公布2026年资本支出预算为1120亿元至1220亿元，强调将维持油气领域必要投资强度，巩固石油天然气作为“基石能源”的供应能力。其三，延续相对稳定的股东回报政策。董事会建议2025年派息率45%，折合全年股息1.28港元/股（含税），其中末期股息0.55港元/股（含税），体现对现金流安排与回报预期的平衡。其四，加快构建“第二曲线”。公司表示将关注并投资新能源，但坚持效益与回报标准，推进油气与新能源融合发展；截至2025年底，公司已获取新能源资源超过1100万千瓦，投产超过108万千瓦，后续将结合项目条件分步开发，并继续争取优质海上风电资源。 前景——在能源转型与安全保供并行的背景下，企业竞争正在从“资源禀赋”延伸到“系统能力”。公司提出2026年产量目标为7.8亿至8.0亿桶油当量，并表示正在编制中长期规划，整体仍以稳步增长为方向。业内人士认为，未来一段时期油气价格仍可能大幅波动，企业表现取决于成本曲线、储量接替、项目执行效率与能源结构调整的协同能力。对中国海油而言，若能在稳住油气主业优势的同时，以更市场化的投资纪律推进海上风电等新业务，其抗周期能力与增长空间有望更提升。
在全球能源体系重构的关键时期，中国海油的业绩变化表现为传统能源企业在转型中的压力与韧性。如何在保障国家能源安全与推进低碳转型之间取得平衡——不仅关系企业自身发展——也考验行业的共同应对。公司提出的“内生增长”路径，或可为同类企业提升抗周期能力提供参考。