张一纬从银河银行那边看了看邮储银行 (601658)，觉得对公业务转型做得不错，中间业务收入增长也快。 【报告导读】营收和利润开始慢慢变好，虽然中间服务费给降了点，信用成本却变高了。净息差掉的幅度也在缩小，对公存贷款都增长得很快。中间业务这块收入提升了不少，投资收益也帮忙贡献了非息收入。 资产质量整体上还是可以的，就是不良贷款和关注类贷款有点增加了，尤其是零售这方面得继续盯着看。 核心观点营收和利润有了边际改善。因为给储蓄客户降低了代理费率，综合费率下了10个基点。虽然信用减值的全年增速慢了下来，但第四季度稍微涨了1.58%。2025年公司赚了3557.28亿元，比上一年多了1.99%；净利润拿了874.04亿元，同比涨了1.07%。ROE是8.67%，比去年低了1.17个百分点。四季度营收和利润分别涨了2.51%和1.70%，增速比以前好多了。 业绩稳定增长主要靠对公贷款规模扩大、利息差变好、中间业务增长快和代理费下降。 利息净收入降到了2816.20亿元，少了1.57%。净息差1.66%，虽然还是低了21个基点，但比前三季度少掉了2个基点。主要是负债成本降下来了。生息资产收益率低了48个基点，付息负债成本低了28个基点。 存款定期比例是74.23%。 贷款总额达到了9.65万亿元，增加了8.25%。 对公贷款增长17.09%，把占比拉高到了44.29%。零售贷款才涨了1.53%，按揭和信用卡贷款分别掉了0.37%和12.09%。 各项存款16.54万亿元，增加了8.20%。企业定期存款涨了28.92%。 非息收入741.80亿元，增长了18.29%。手续费和佣金收入293.65亿元，涨了16.15%。理财和投行业务带起来的。 零售AUM达到了18.30万亿元，理财产品规模突破了1.3万亿元。其他非息收入447.43亿元，涨了19.73%，主要靠投资收益涨了39.96%。 不良贷款率0.95%，比年初高了5个基点；关注类贷款占比1.57%，高了62个基点。 对公不良率保持在0.54%的低点。零售不良率1.42%，多了14个基点。 拨备覆盖率227.94%，比年初少了58.21个百分点。核心一级资本充足率10.53%，比年初高。 风险提示经济增速不够导致资产质量变差、利率降导致利息差压力大、零售坏账变多的风险。