芯天下技术股份有限公司近日向香港联合交易所递交上市申请书，由广发证券和中信证券担任联席保荐人。此举意味着公司在A股上市受阻后，转而赴港寻求融资渠道的新选择。芯天下成立于2014年，主要从事代码型闪存芯片的研发、设计和销售，产品涵盖NOR Flash、SLC NAND Flash等，广泛用于存储系统的启动与运行。由于该领域对芯片稳定性、可靠性要求较高，属于半导体产业的重要细分赛道。公司上市进程并不顺利。2022年4月，芯天下向A股创业板申报上市，由中信建投担任保荐机构。招股材料显示，2021年公司业绩增长较快：营收7.9亿元，同比增长136%；毛利率45.31%，同比提升近20个百分点；扣非归母净利润扭亏至2.09亿元。这个表现与当时半导体行业景气上行有关。世界半导体贸易统计组织数据显示，2021年全球半导体销售额达5559亿美元，同比增长26.2%。不过，监管在审核中重点关注公司经营的可持续性。首轮问询要求其结合在手订单及报告期后业绩，说明经营业绩是否具备持续性；第二轮问询则注意到报告期后业绩下滑，要求说明是否存在毛利率持续下降风险。2022年10月，芯天下在问询回复中调整业绩预期：预计2022年全年营业收入9.30亿元至10亿元，同比增长17.67%至26.53%；归母净利润1.65亿元至1.85亿元，同比下降22.4%至12.99%；扣非归母净利润1.55亿元至1.75亿元，同比下降25.95%至16.39%。与此前较为乐观的表述相比，这一调整凸显公司业绩波动。2022年11月18日，芯天下创业板上市申请获得通过，但后续推进受阻。2023年9月30日，因IPO申请文件所载财务资料过有效期，深交所中止发行上市审核。2023年12月27日，芯天下主动申请撤回IPO材料，深交所随后终止审核。公司在港股招股书中称，A股审批周期较长且存在不确定性，可能对业务运营产生不利影响。撤回申请后不久，公司又收到监管关注。2024年1月，深交所向芯天下下发监管函，指出其招股说明书等披露文件中2022年度预计业绩与实际业绩差异较大，信息披露未做到真实、准确、完整，违反涉及的规则，并对公司采取书面警示的自律监管措施。财务数据也显示出波动。2023年公司亏损1403万元，2024年亏损扩大至3714万元；营收从2023年的6.62亿元降至2024年的4.42亿元，同比下降33.3%；毛利率同比下降1.5个百分点至14%。这一阶段正值行业调整期，需求走弱对公司业绩形成压力。值得关注的是，2025年经营出现改善迹象。港股招股书披露，2025年前9个月，公司营收3.79亿元，同比增长10%；毛利率同比提升2.3个百分点至18.8%；实现净利润842万元，扭转此前亏损，显示其经营正在回暖。
芯天下的上市经历反映出科技企业在资本市场推进融资时面临的现实考验。行业周期波动下，企业能否稳住经营、提高业绩韧性，同时持续满足信息披露与合规要求，决定了其资本化进程的顺畅程度。对投资者而言，结合基本面变化与合规记录进行审慎评估，仍是控制风险的重要前提。