国内美妆行业增速放缓、竞争回归理性的背景下，HBN递交上市申请优势在于一定示范意义。这家成立六年多的企业走向公开资本市场，不仅意味着自身发展进入新阶段，也折射出国货美妆品牌商业模式正在发生更深层的变化。 从财务表现看，HBN已进入20亿元营收规模。2023年至2024年，公司营收从19.48亿元增至20.83亿元，2025年前三季度实现15.14亿元，同比增长10.2%。增速虽然不算激进，但利润端改善更为突出：公司净利润由2023年的3880万元（净利润率1.9%）提升至2024年的1.29亿元（净利润率6.2%），2025年前三季度更达到1.45亿元（净利润率9.6%）。这表明，HBN正从早期依靠高投入换取规模与认知，逐步转向以复购拉动与运营效率提升为核心的增长模式。 毛利率的稳定为净利率提升提供了支撑。公司毛利率长期保持在73%以上，2025年前三季度达到75.3%。在毛利稳定的前提下——净利率持续走高——体现出公司在供应链管理、成本控制诸上的能力增强，也从侧面说明其产品定价获得了市场接受度。 用户忠诚度是支撑增长的重要基础。招股书显示，截至2025年9月，HBN天猫和抖音的平均复购率分别约为35.4%和44.0%，累计复购用户超过460万。对强调功效验证的护肤品牌而言，复购率往往是产品效果被市场认可的直接信号，也为其长期经营提供了相对稳定的用户池。 更具持续性来自研发体系建设，这也是HBN区别于部分以规模扩张为主的国货品牌的重要原因。公司研发投入占比长期稳定在约3%，高于不少可比公司的常见水平，为持续创新提供了保障。 在研发组织上，HBN建立了103人的跨学科研发团队，并与30多家科研机构开展深度合作，投入也带来了可见成果。截至2025年底，公司发表国际期刊SCI论文50篇，以第一作者身份发布的SCI论文数量在国产护肤品牌中位居第一。在应用端，公司自主研发并完成备案的化妆品新原料数量截至2025年9月在国产品牌中位列前三。 值得关注的是，HBN正将研发能力进一步转化为行业影响力。公司参与制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》等团体标准，意味着其“真功效”定位正从品牌表达延伸到标准共建与行业认可层面。基础研究与产业应用的双向布局，使其竞争壁垒不再依赖单一爆品或营销概念，更具长期性与抗风险能力。 从业务结构看，HBN仍有多维增长空间。线上渠道虽已形成稳固基本盘，但在超头直播合作、自播矩阵精细化运营，以及内容电商、社交电商等平台的进一步布局上仍有提升空间。线下渠道仍处起步阶段，拓展潜力较大。此外，公司在品类延展上保持系统规划，现有产品线也有继续丰富的空间。
HBN冲刺港股，不仅是一家企业的资本化进程，也映射出国货美妆行业从营销驱动向研发驱动转型的趋势。在消费升级与行业理性化并行的环境下，能否以“真功效”赢得长期信任，将成为衡量品牌价值的重要标准。对其他国货品牌而言，这个案例提示：夯实研发能力、提升复购与运营效率，才更可能在竞争中实现长期增长。