ST岩石近日发布业绩预警公告，宣布2025年度营业收入预计低于3亿元，利润总额及净利润均为负值，已触及上海证券交易所股票上市规则规定的财务类退市情形；这个消息标志着这家老牌上市公司面临被终止上市的严峻局面。 追溯ST岩石的发展历程，其上市已有三十多年历史。公司前身为福建豪盛，1993年在上交所挂牌，早期主要从事建筑陶瓷、房地产等传统产业。随着市场环境变化，公司多次调整主营业务方向，先后更名为利嘉股份、多伦股份等。2015年，公司因更名为"匹凸匹"并涉足互联网金融领域而引发市场广泛关注，股价一度连续涨停，成为当时资本市场的焦点。这一时期反映出公司管理层对市场热点的敏锐把握，但也暴露出其战略定位不清、盲目跟风的问题。 2017年海银系资本入主后，公司开始新一轮战略调整。管理层决定剥离原有业务，转向白酒产业。2018年，公司以228.24万元收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%股权，正式进入白酒行业。随后通过收购章贡酒业、长江实业股权以及注入高酱酒业资产等方式，公司逐步聚焦酱香型白酒主赛道，同时拓展浓香型白酒和果酒市场，形成了包括上海贵酒、君道贵酿、高酱等多个品牌的产品矩阵。 白酒转型初期曾收效良好。2021年公司实现营收6.03亿元，归属母公司净利润6192.82万元；2022年营收突破10亿元大关；2023年迎来发展高峰，营收超过16亿元，归属母公司净利润达8700万元。这一时期公司业绩增长势头强劲，市场前景看似光明。 然而，好景不长。2024年公司业绩出现急剧反转。全年营业收入仅2.85亿元，同比下滑82.54%，归属母公司净利润亏损2.17亿元，经营活动产生的现金流量净额首次出现负值，达到-7546.18万元。这一转变之快令人震惊。从细分业务看，核心的酱香型酒营收2.11亿元，同比减少84.57%；浓香型酒营收5117万元，同比减少64.85%。更为严重的是，经销商数量从上年的4430家骤降至772家，减少3693家，渠道体系大幅收缩。进入2025年，颓势继续扩大，前三季度累计营收仅3476.21万元，归属母公司净利润亏损1.12亿元。 业绩急剧恶化的背后存在多重原因。首先，公司在并购扩张过程中存在战略失误。通过收购章贡酒业、长江实业等方式进行的并购，标的企业业绩未达预期，引发了若干债务争议和合同纠纷。其次，控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有的216,740,245股公司股份已全部被司法冻结，占公司总股本的64.80%。这一司法冻结措施直接源于并购纠纷，严重影响了公司的经营决策能力和融资能力。第三，白酒产业竞争激烈，市场集中度高，中小酒企生存空间受限。公司作为后进入者，品牌影响力有限，难以与头部企业竞争。 审计意见的恶化继续加剧了市场对公司前景的担忧。中兴财光华会计师事务所对公司2024年度财务报告出具了带有持续经营有关重大不确定性的保留意见审计报告，这已是公司连续第三年被出具保留意见。这表明公司的财务状况和经营能力存在重大问题，持续经营能力面临严峻考验。 根据上海证券交易所的相关规则，如果公司2025年度财务报告继续被出具非标准审计意见，或内部控制报告存在重大问题，将进一步触发退市条件。这意味着公司面临的退市风险已不是假设，而是现实威胁。 有一点是，尽管面临退市风险，ST岩石股价在1月12日收盘时逆势涨停，市值约10.7亿元。这种现象反映出市场中存在的投机心理，部分投资者可能寄希望于公司的重组或其他救赎措施。然而，从公司目前的财务状况和经营困境看，这种期待的现实基础并不充分。
资本市场的价值在于以规则为底线、以信息为基础，推动资源向更具持续经营能力的主体优化配置。对企业而言——跨界并购可以带来业务切换——但更需要以稳健治理、透明披露与现金流管理夯实根基；对投资者而言，面对高波动、强不确定的风险标的，更应坚持基本面分析与规则意识，避免被短期行情牵引。退市制度的刚性执行与公司治理的持续改进，最终指向的是市场长期健康与实体经济高质量发展。