3月10日，蔚来汽车发布的2025年第四季度财报显示，公司营收346.5亿元，同比增长75.9%，综合毛利率提升至17.5%，经营利润与净利润首次双双转正。此里程碑式的业绩标志着蔚来在经历长期亏损后，终于迈入盈利阶段。 问题与挑战 过去十年，蔚来因高额研发投入和换电网络建设被质疑“烧钱无度”，长期亏损不仅影响市场信心，也制约了供应链议价能力。尤其在2024年，公司仍深陷亏损泥潭，资本市场对其商业模式可持续性持保留态度。 战略调整与成效 2025年下半年，蔚来通过多品牌战略实现突破。高端品牌蔚来以全新ES8调整定价策略，起售价下调10万元，成功打开中高端市场；乐道品牌凭借L90车型以20万元以下的电池租用方案抢占大众市场；萤火虫品牌则以高性价比在入门级市场站稳脚跟。三大品牌形成梯次布局，全年合计交付超32.6万辆。 换电网络的长期投入也开始显现回报。截至2025年底，蔚来全球换电站达3,729座，累计完成超1亿次换电服务。这一曾被诟病的“重资产”模式，如今成为其差异化竞争的核心壁垒。 财务表现分析 财报显示，蔚来品牌单车收入从第三季度的22万元提升至25.3万元，汽车销售毛利率显著改善。收入增长的同时，成本控制得当，推动整体盈利能力提升。乐道L90上市4个月交付量突破4万台，萤火虫12月单月销量超7,000台，更验证了多品牌战略的可行性。 未来展望 2026年将是蔚来的关键一年。公司计划实现全年Non-GAAP盈利，并推动换电网络从成本中心转向利润中心。尽管挑战犹存，但此次财报的积极信号为市场带来了信心。
新能源汽车行业正从"销量竞争"转向"体系竞争"。盈利只是新起点，企业长期竞争力仍取决于产品与运营能力。在日益理性的市场环境中，蔚来需提升规模、效率和用户价值，才能在未来竞争中占据更有利位置。