深圳商报·读创客户端记者李薇3月31日晚间披露健康元2025年年报，这家公司营收净利双双走下坡路。该报告显示，去年全年公司卖出152.16亿元货物，跟去年比少了2.58%；股东赚到了13.36亿元的钱，下滑了3.68%；平均每一股分到了0.73元的钱，缩水了1.35%。不过好在手里留着38.92亿元的现钱，增长了7.03%。董事会决定给股东分红，每10股发2.20元的现金（含税）。公司也发布了首款1类创新药玛帕西沙韦胶囊，还去国外布局了一番，可因为行业里不断搞集中采购，再加上研发花钱太多，导致业绩没能起色，老业务难喘气，新业务也在磨盘里打转。健康元主业是搞药和保健品，手里有化学药、生物药、原料、中药、诊断试剂还有保健品这些家伙事。从季度看情况越来越糟，头两个季度还凑合赚到了4.36亿和3.49亿，但一到下半年就不行了，第四季度的钱掉到2.44亿，环比少了20%，说明环境变了对生意影响大。化学制剂板块扛不住集采的冲击。这一块是公司最大的收入来源（占48.3%），去年一共卖了72.86亿元，少了5.64%。特别是呼吸领域的产品受集采延续和竞争激烈的影响卖得不好。虽然创新药在呼吸里占了超25%的比重，但短期内还冲不赢老药降价的损失。研发方面花的钱还在高位但没把账记在资产上。2025年研发一共花了14.29亿元，占营收比例达9.39%，算是行业里的高水平了。其中有12.73亿是实打实的费用钱，比去年少了11.31%。研发资本化比例只有14.17%，在同行里比较低。公司给玛帕西沙韦胶囊和TSLP单抗这些项目一直投钱为了以后好过日子，但短时间里确实拖累了利润。保健品倒成了个稳定器。虽然大环境不景气，但这个板块收入涨了5.16亿元，多了36.96%，毛利润也提高到了79.02%。这多亏了“太太”“鹰牌”这些老牌子经营得好还有线上卖得火。报表里还有点风险值得注意。现金流量是稳健的（38.92亿），但应收账款太大收不回是个大问题。到去年底公司欠了27.22亿元的账没收回，比年初多了12.03%，占收入比重到了17.9%。虽然计提了0.78亿坏账准备以防万一，可现在医保控费加上医院回款慢的背景下万一客户不行了现金流可能会紧张。商誉和无形资产也不少万一减值更麻烦。商誉原值有6.62亿主要是买来丽珠集团等子公司花的钱。虽然今年没提减值准备但无形资产里专利和技术值4.95亿开发支出还有3.65亿。要是以后研发不如预期或者市场变了可能就得赔本影响利润。存货跌价准备也增加了说明货不好卖。到去年底存货22.14亿比年初少了15.5%，不过跌价准备0.95亿比年初的2.04亿少了点主要是东西卖了或者报废了。但原材料和半成品还在赔钱表明有些产品价格不稳或者卖不动。面对行业变天健康元定下了“创新药驱动 国际化布局”的策略。去年1类创新药上市了还收购了越南IMP公司显示决心很大但财报看出来还是太依赖老行当新东西还得时间积累才能看到效果。