2025年四季度的基金报告出来后，市场的关注点都集中在了中欧基金的葛兰身上。她管的钱缩水了，具体来说，到了2025年四季度末，她管理的总规模从之前的435.44亿元掉到了353.89亿元。这事儿背后，其实是她旗下的几只基金在股票买卖上的路子变了。 先说两只医药基金，中欧医疗健康和中欧医疗创新，在这次报告期里都没能跑赢业绩基准。中欧医疗健康A类净值跌了-14.81%，基准只跌了-8.21%；中欧医疗创新A类跌得更惨，是-19.86%，基准也只是-8.60%。 从仓位上来看，中欧医疗健康把股票仓位稍微降了一点，降到了93.21%。虽然手里的重仓股名单没变，但是内部的调仓却很有意思。她给海思科、泰格医药都加了点货，反倒是把百利天恒、信立泰这些股票卖了点。 另一只医药基金中欧医疗创新的调仓动作就大了。她一下子把凯莱英H股给买进来不少，环比增幅超过170倍。另外，她还对康龙化成、药明康德也有加仓。值得注意的是，之前2024年上半年她清仓了昭衍新药，这回在2025年下半年又把它买回来放进了前十大重仓股里。 跟上面那些专注医药的不一样，葛兰还管了一只中欧明睿新起点混合基金。这只基金在2025年四季度换了别的行业的股。她新进了中国东航和宁德时代，寒武纪和工业富联则从十大持仓里撤出来了。 葛兰在四季报里也讲了自己的看法。她认为2026年第一季度医药板块有望在宏观环境改善、产业政策支持和创新推进的共同作用下继续看好。她觉得机会主要在创新药械产业链的出海和技术升级上，还有设备器械的国产化、消费医疗的复苏这些地方。 分析人士觉得她的调仓跟她对行业的预判是一致的。中国的医药产业正在从模仿到创新、从国内到全球转变。政策上一直在鼓励研发，也支持国产设备推广。老百姓的健康意识强了，消费医疗也有潜力复苏。 当然投资医药行业也不是没有风险，研发结果不确定、市场竞争激烈、国际环境变化这些都得面对。基金业绩有时候会跟基准跑得不一样，也说明在复杂的市场里抓住结构性机会很难。 把这次调仓看成一面镜子挺合适的。它既反映出了基金经理对产业趋势的看法和信心，也能看出主动管理在当前环境下的难处。从长远看医药行业是重要的民生产业，创新升级是大方向。 投资者不用太纠结短期的规模涨跌和排名起伏，得去看资金背后的产业逻辑和长期价值。在市场起伏的时候怎么挑结构性机会，怎么平衡短期波动和长期成长，这是大家一直都得面对的问题。