问题：外部不确定性上升叠加国内融资结构调整，市场对“稳预期、稳流动性、稳融资”的制度安排提出更高要求。近期中东地区冲突升级，国际市场避险情绪反复。部分机构测算，全球债市阶段性回撤带来约2.5万亿美元市值缩水，跨境资金流向与利率预期波动加大。鉴于此，如何提升人民币资产的可获得性、补全定价基准体系，如何降低企业直接融资的制度性成本，并引导金融资源更精准服务实体，成为市场关注重点。 原因：一方面，外部冲击通过风险偏好与期限利差传导，放大汇率、利率及跨市场流动性的扰动；另一方面，国内经济结构转型与融资需求的季节性变化，使银行资产配置与企业融资渠道呈现新特点。2月银行间市场托管数据显示，上清所与中债登合计托管规模升至约180.35万亿元，当月净增逾1万亿元，其中利率债增持尤为明显，商业银行单月增持接近7000亿元。业内认为，这与阶段性信贷需求偏弱、银行通过增加债券配置优化收益与流动性管理等因素有关。 影响：政策端的“稳定器”作用逐步显现。人民银行公告显示，将于2026年3月25日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2026年第三期中央银行票据，期限6个月（182天），固定利率附息，到期还本付息，发行量600亿元。该安排将持续补充离岸高信用等级人民币资产供给，完善香港人民币收益率曲线，增强离岸市场对人民币利率的定价与对冲基础，提升国际投资者配置人民币资产的便利度与透明度。 同时，直接融资端的制度优化更向“提效率、降成本”推进。交易商协会宣布优化债务融资工具基础层企业注册发行机制：推动成熟层与基础层企业多品种统一注册，注册阶段减少按品种重复申报，发行阶段由企业在合规框架内灵活确定要素；基础层聚焦超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据等，实行有额度统一注册，并通过扩围提质、精简流程、缩短挂网时长、支持续报等措施提升市场效率。业内预计，此举有助于提升中小企业和成长型企业的融资可得性，使债务融资工具更好匹配企业的期限与成本需求。 在资金端，企业现金管理偏好也在变化。公开信息与数据统计显示，年内上市公司理财认购金额较上年同期明显收缩；资金配置从过去相对集中转向更强调流动性与分散风险，银行理财等产品占比有所上升。部分公司仍披露较大额度的委托理财计划，反映其在经营节奏、资金沉淀与风险控制之间进行取舍。 在资产端，存量盘活提速。自商业不动产公募REITs试点推进以来，交易所市场申报项目数量增加，累计申报项目拟募集规模超过460亿元，资产类型由购物中心延伸至酒店、办公楼、公寓、商街等多业态，并出现向部分二三线城市拓展的趋势。市场机构提示，项目范围扩大有助于拓宽民营企业盘活资产、降低杠杆的路径，但资产质量、现金流稳定性、合规披露与运营管理能力仍决定产品的长期表现。 对策：下一阶段，应在“稳”与“进”之间把握政策节奏。其一，继续完善离岸与在岸市场联动机制，稳定离岸人民币资产供给与基准曲线建设，提高跨境投资便利化水平与风险对冲工具的可用性。其二，推动债务融资工具注册发行改革尽快落地，强化信息披露与募集资金用途监管，形成“提效不降质”的闭环。其三，引导银行在支持实体融资与优化债券投资之间保持均衡，通过完善资本约束、风险计量与考核机制，减少资金在金融体系内空转。其四，推进REITs常态化发行的同时加强运营监管，建立更具可比性的资产评估与业绩跟踪体系，稳定投资者的长期预期。 前景：总体来看，外部冲突短期仍可能带来全球利率与风险偏好波动。但我国通过持续增加高信用等级人民币资产供给、降低直接融资制度成本、拓宽存量资产资本化渠道，正在为市场提供更稳定的制度预期。随着政策工具联合推进与市场化机制完善，债券市场服务实体经济的效率与韧性有望继续提升；随着定价体系与产品供给改进，人民币资产吸引力也有望增强。
在全球金融市场波动加大的背景下，中国金融体系显示出较强韧性与应对能力。从央行的跨境流动性安排到市场化融资机制的优化，多项举措既着眼当下稳定预期，也兼顾中长期改革。下一阶段，如何在防风险与促活力之间取得平衡，并在更高水平开放中守住金融安全底线，将成为政策制定的重要课题。