一、问题：行业环境变化下，券商业绩增长面临“稳”与“进”的双重考验 2025年，证券行业运行环境出现多重变化：一方面，宏观预期与市场结构持续调整——资本市场改革深化——对券商综合服务能力提出更高要求；另一方面，市场利率处于低位，传统固收与自营业务收益承压，业务发展从“做大规模”转向“提升质量”的压力更为明显。鉴于此，券商能否实现业绩平稳增长、资本实力持续增强，并财富管理、资产管理等方向形成可持续竞争力，成为衡量高质量发展的重要标尺。 二、原因：以“改革、转型、创新、协同”应对利率下行与生态重塑 首创证券年报显示，2025年公司实现营业收入25.28亿元，同比增长4.58%；实现净利润10.56亿元，同比增长7.26%；截至年末资产总额523.79亿元，同比增长11.79%。公司将业绩稳增归因于“十四五”期间主动适应宏观与行业变化，把握市场机会、对冲利率回落带来的压力，同时围绕金融“五篇大文章”和服务北京开展布局。 从经营逻辑看，利率中枢下移压缩了以利差和票息为主要来源的业务空间，倒逼券商提升资产配置能力和客户综合服务能力；叠加监管引导行业回归本源、强化功能定位，券商需要在服务实体经济、服务居民财富管理、服务科技创新中寻找更稳定的增长来源。首创证券提出的改革转型路径，本质上是通过优化业务结构、补齐能力体系，增强盈利韧性与风险承受能力。 三、影响：资本实力与业务结构同步改善，综合竞争力继续抬升 年报披露，“十四五”期间公司创收与盈利能力持续提升。与“十三五”期末相比，公司营业收入提升52.50%，利润总额提升61.25%，净利润提升72.75%，所有者权益提升53.90%；上市以来加权平均净资产收益率逐年增长，2025年达到7.78%；主体信用评级提升至AAA级。涉及的指标显示，公司资本实力、经营效率与外部信用支撑同步增强，为后续拓展轻资本业务、提升融资能力与抗风险能力提供基础。 业务层面，资产管理与财富管理成为重要增长点。资产管理上，公司加快向多资产、多策略转型，规模增长较快。截至2025年末，资产管理业务规模（含投顾业务）突破2000亿元，同比增长35.64%。投顾与权益类产品净值规模增长、产品期限结构优化，有助于市场波动中提升客户黏性与管理能力。 财富管理上，公司加强渠道建设与客户运营，带动多项指标提升：全年代理买卖股票基金交易额10718.86亿元，同比增长61.54%；两融业务期末余额37.83亿元，同比增长30.90%；客户总数超过87万户，番茄财富APP月活用户数增长31.37%；投顾业务收入同比明显增长。整体来看，财富管理从“交易驱动”向“投顾驱动”“配置驱动”转型提速，显示公司客户经营与投研服务供给上的投入开始见效。 四、对策：以资管为牵引、投研投资为引擎，完善投行与财富“双支撑” 首创证券在年报中提出2026年经营计划：把握“再上规模、系统升级、全面发展”总基调，坚持“改革、转型、创新、协同”主线，以资产管理类业务为引领，以投资类业务为引擎和基石，以投资银行类业务和财富管理类业务为支撑，打造具有首都特色、科创优势的国有一流券商。 从行业经验看，实现上述目标仍需在三上持续发力：其一，强化投研与投顾能力供给，形成可复制的资产配置框架，提升从“卖产品”到“管组合”的服务深度；其二，完善风险管理与合规内控，波动市场中保持稳健，避免规模扩张带来风险累积；其三，围绕科技创新与区域战略，提升投行综合服务能力，强化“募投管退”全链条服务，与资管、财富管理形成联动闭环。 五、前景：行业从周期波动走向结构竞争，券商高质量发展更看重“能力密度” 展望后续，资本市场改革深化、居民财富管理需求升级、机构化程度提升，将继续推动券商从通道型向综合服务型转变。对券商而言，竞争焦点将从单一业务规模，转向综合服务能力、客户经营效率与科技赋能水平。首创证券提出“系统升级”，意味着在数字化运营、风控系统、投研平台与客户服务体系上仍有提升空间。若能多策略资管体系、投顾服务标准化以及投行业务与科创企业服务上持续形成特色，有望在区域资源与国有背景优势基础上进一步强化差异化竞争力。
从“十四五”收官到新一轮发展周期开启，券商竞争正从单一业务扩张转向综合金融服务能力的系统建设。首创证券2025年业绩稳中有进、转型指标改善，反映出行业在低利率与结构调整背景下的主动调整。面向未来，只有以改革优化机制、以创新提升供给、以合规风控守住底线，才能在服务实体经济与居民财富管理需求提升的环境中，赢得更长期的发展空间。