当前国际金融市场正在经历一场微妙的重新定价。国家外汇管理部门近期发布的2025年国际收支报告中，一个关键判断引发市场关注：预计境外来华直接投资保持净流入，外资增持人民币资产意愿逐步提升。这不仅是对过去趋势的总结，更反映了全球资本对中国经济前景的重新认识。 从数据层面看，该判断已有现实支撑。2月份，企业和个人等非银行部门跨境资金净流入356亿美元，银行结售汇顺差428亿美元，货物贸易项下跨境资金净流入678亿美元。这组数据表明，近期跨境资金并未出现持续失衡，反而呈现比较扎实的净流入态势。汇率端也出现了对应变化，2月27日当周人民币汇率指数为98.58，较前期上升0.77，多边汇率有所回升。美元兑人民币中间价在6.9141附近波动，虽未出现单边走强，但至少说明人民币资产最被低估的阶段正在慢慢过去。 政策层面的稳定信号更加清晰。报告强调保持人民币汇率弹性，继续健全预期管理机制，这表明政策部门对跨境资金流动和汇率稳定的态度更加主动。这种政策定力对稳定市场预期至关重要，也为长期资本的重新配置创造了条件。 外资重新配置的逻辑，并非简单的情绪回暖，而是基于风险收益比的理性判断。前两个月，规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术制造业增加值同比增长13.1%。高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空航天器及设备制造业投资增长20.2%，研发与设计服务业投资增长20.6%，信息服务业投资增长16.5%。这些数据表明，中国经济增长动力正在从传统领域向产业升级方向转变，增长的确定性在提升。 外资流向结构的变化进一步印证了这一趋势。前两个月全国实际使用外资1614.5亿元，同比下降5.7%，但高技术产业实际使用外资632.1亿元，同比增长20.4%，占比达到39.2%。这说明外资正在有选择地向更有把握的方向集中，而非盲目撤离。 放在全球经济格局中观察，这种重新配置更显必然。国际机构预测，2026年全球经济增长3.3%，中国增长4.5%。在全球温和增长但不确定性仍高的环境中，增长更稳定、产业升级路径更清晰、政策支持更明确的市场，自然更容易重新进入长期资本的视野。 有一点是，这一轮资金变化可能先从债券和汇率预期开始，而非股票市场。截至2月末，境外机构持有银行间债券3.32万亿元，其中国债2.00万亿元、政策性金融债0.78万亿元、同业存单0.40万亿元。2月债券通北向通成交8055亿元，日均503亿元。这反映出外资当前更关注流动性更好、波动更低的配置品种。中国10年期国债收益率在1.82%左右，而美国10年期国债收益率仍在4.4%左右高位波动，这种利差结构对长期资本具有吸引力。债券表现和汇率预期的变化，可能先成为观察权益市场修复的前置信号。 需要指出的是，这一轮资金变化仍存在不确定性。2025年四季度证券投资负债为负200亿美元，说明证券投资项仍有波动。2025年全年经常账户顺差7350亿美元，但资本和金融账户逆差7735亿美元，表明贸易顺差并不会自动转化为资本净流入。这提示我们，外资回流的过程可能是渐进的、有反复的，需要保持理性判断。
在全球经济格局深度调整的当下，中国市场的吸引力正在发生质的变化——从规模优势转向质量红利，从成本洼地转向创新高地。外资流向的结构性转变，既是对中国发展韧性的投票，也预示着人民币资产价值重估的新起点。这种变化将如何重塑全球资本版图，值得持续观察与思考。