建发股份给上交所发了个回复，说公司2025年由盈利变成大额亏损，这事儿主要怪联发集团和美凯龙那边做了大笔减值。1月14号，建发股份（600153.SH）发布了关于交易所监管函的公告。之前预计2025年营业收入能搞到6736亿到6936亿，结果归母净利润直接亏到100亿至52亿。今年供应链利润率连1%都不到，房地产和家居一块亏了至少97亿。 看看具体业务数据，营业收入方面，供应链是大头，搞到了5100亿到5300亿；房地产有1570亿；家居商场才66亿。利润这块儿很惨，母公司净利润亏-100亿到-52亿，扣非更是-65亿到-33亿。对比一下往年数据，这一年跟2024年还有前三季度比，全是从赚钱变成大亏。 房地产跟家居是亏的主因。供应链那边还有点利润，赚33亿到34亿，利润率就在0.63%到0.67%，还不到7%。房地产那边亏了-65亿到-53亿；家居那块儿更是亏到-67亿到-44亿。 房地产业务分化特别明显。公司是让建发房产和联发集团两家子公司在运作。前几年这两家表现完全不一样。2024年和今年前三季度，建发房产净利润有71.11亿和25.32亿，归母的有41.81亿和14.50亿，给母公司贡献了7.8亿和20.21亿；预计2025年还能拿60亿净利润、34亿归母、贡献20亿左右。看这个走势，建发房产这一年比前三季度是赚多了，但比2024年少了11.13亿。因为公司把对它的持股比例提高了10%，所以它给母公司带来的利润基本跟2024年差不多持平。 再看看联发集团那边就惨了。2024年和前三季度分别亏了16.82亿、10.51亿；归母的-18.25亿、-10.40亿；给母公司贡献的就是-17.72亿、-10.06亿。预计今年能亏到-108亿到-93亿，归母的-90亿到-78亿；贡献给母公司的是-85亿到-73亿。这一下子把房地产板块拖垮了。 公司解释说去年下半年为了回笼资金，联发集团调整了策略，“以价换量”把库存卖出去了。结果很多老项目成本比卖价还高，就得给存货计提跌价准备。他们算下来大概要提60亿到80亿。这就是导致今年亏损的直接原因。 家居商场这块儿主要是子公司美凯龙在管。美凯龙预计今年营收66亿，归母净利润是-225亿到-150亿；给母公司贡献的-67亿到-44亿。 亏的原因是市场不好导致需求弱。这两年租金一直低位震荡，大家都觉得不行了。管理层本来以为租金能慢慢回去，结果今年一看数据全否定了原来的假设。 投资性房地产的公允价值大幅下降了。美凯龙2025年末大概值695亿到785亿，公允价值直接掉了126亿到215亿。这就意味着资产缩水了一大块。他们说这是宏观环境变了、行业预期变了、自己战略变了导致的。 具体来看就是第四季度宏观形势不好了；投资也大幅下降17.2%；行业转型也被认为是更漫长的路；公司的租金修复路径彻底没戏了。 除了这个外，美凯龙还把各种资产给计提了减值准备45亿到57亿，涉及土地平整收益权、股权投资、财务资助、应收账款等等一大堆。