咱们来看一下李宁这2025年的成绩单，营收295.98亿元，也就是接近296亿，稍微跑了点步，同比涨了3.2%。在大家都在发愁的时候，这增速虽说不算亮眼，倒是挺难得的。这多亏了鞋子这一块儿稳得很，贡献了146.51亿元，占了总盘子的一半；衣服也不弱，123.27亿元占了41.6%；最让人意外的是器材和配件，增速冲到了12.7%。渠道这块儿两边开花，特许经销商和电商各拉动了6.3%和5.3%，这就拿走了七成多的收入。不过直营店因为战略收缩没干好，关掉了59家店，下滑了3.3%。 按理说营收涨了利润也该涨吧，结果净利润反倒掉了2.6%。这其实是被税和毛利率两头夹击了。实际税率从26.7%跳升到29.9%，一下子就吃掉了6800万元的利润；为了跟别人抢生意，公司还得搞促销折扣，毛利率也就降了0.4个点到49.0%；再加上直营店减得比较猛，高毛利的店少了，这又被低毛利的经销商扩张给对冲了。这三个因素一凑一块儿，最终把净利率从10.5%压到了9.9%。 虽说关店看着是在退缩，其实这是在做精明的算计：销售费用占比从32.1%降到了31.0%，省下来2.6亿元；经营利润率反而逆势抬升了0.4个点到13.2%，这就说明关掉的全是亏钱或者效率低下的店。一句话，李宁是用关店换来了更健康的现金流和更轻便的资产包。 面对大家说它“只赚钱不赚钱”的质疑，公司继续坚持那条“单品牌、多品类、多渠道”的路子：用科技赋能跑步、篮球这些专业线；还把“中国李宁”、“LI-NING 1990”这种子品牌孵出来；再加上奥运营销和科技创新两手抓。这条靠自己长本事的路虽然需要时间去兑现高价，但能避开那些乱七八糟的并购商誉风险。 你再看看隔壁几个对手：特步上半年收入68.38亿元，涨了7.1%，净利润更是猛增21.5%到9.14亿元；361度收入57.05亿元，涨了11%，净利润也有8.58亿元；安踏那边虽然增速没那么快，但FILA还是实现了高个位数的增长。在大家都盯着高端专业和潮流时尚这块肥肉的时候，李宁选择了把一件事做到极致——用科技和品牌故事去讲好中国运动的故事。 2026年摆在李宁面前的难题会更狠：外面的税还是那么高，怎么通过定价和结构优化把税降下来？光靠单品牌能不能在中高端市场撕开条口子？继续往三四线钻的时候能不能不重蹈“随便开店—随便关店”的老路子？答案没有固定格式，但必须得答：在利润被税和竞争两头挤的当下，能不能靠科技创新和品牌文化一直创造溢价？ 当行业开始从乱哄哄的抢地盘转向细水长流地种田地的时候，李宁走的每一步都会变成放大镜来观察国产运动品牌转型到底行不行。