春节后市场对资金的需求回升叠加中期资金缺口压力，中国人民银行加大公开市场操作力度。12日公告显示，13日将开展1万亿元6个月期逆回购，采用利率招标方式，中标利率维持2.5%不变。值得关注的是，此次操作规模较上月同期增加25%，182天期限品种占比明显提高，显示央行更侧重补充中长期流动性。市场分析认为，此次大规模操作主要体现三方面考虑：其一，对冲2月到期的5000亿元同期限逆回购后，仍实现5000亿元净投放；其二，与月初8000亿元3个月期操作形成期限搭配，当月两项工具合计净投放约6000亿元；其三，通过拉长资金投放期限，缓解金融机构“短借长贷”带来的期限错配风险。东方金诚研究院数据显示，央行已连续第九个月通过逆回购工具净投放中期流动性，累计规模超过4.8万亿元。业内人士指出，此时加大流动性投放有现实需要。一上，2月是信贷投放传统旺季，银行资金需求较高；另一方面，3000亿元MLF到期与地方政府债发行提速叠加，资金消耗加大。招联金融研究中心监测显示，近期银行间市场7天质押式回购利率一度升至2.65%的阶段性高位，反映市场对流动性补充需求偏强。政策效果也在逐步显现。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）走势看，1个月期品种已从1月末的2.8%回落至2.6%附近。中信证券固定收益部研究报告认为，央行通过“逆回购+MLF”组合调节，既有助于稳定短期利率波动，也改善了中长期资金供给结构。尤其是6个月期操作占比提升，有利于降低实体经济综合融资成本。展望后续政策，多数机构预计央行仍将保持操作节奏和力度的相对稳定。按近年惯例，2月下旬MLF续作大概率采取等量或小幅超额续作。民生银行宏观研究团队指出，在美联储加息周期接近尾声的背景下，我国货币政策操作空间有所扩展，流动性调节将更强调“精准”与“结构优化”，并可能成为2026年金融调控的重要特征。
货币政策的关键不只在“投放多少”，更在“投放到哪、期限多长、预期如何”。从加力开展买断式逆回购、并可能配合MLF续作的安排看，稳流动性、稳利率、稳预期的政策取向更加明确。面对内外部不确定因素，保持流动性合理充裕并优化期限结构，有助于在稳增长与防风险之间取得更好平衡，为经济运行保持在合理区间提供更有力的金融支持。