把从亏损128亿变成市值2800亿的成绩拿出来，大家肯定想知道AI大模型到底是盛宴还是泡沫。其实，AI大模型这行是典型的技术和资金密集型产业，特别是那种需要巨量计算资源来训练模型的，就是个烧钱的大吞金兽。像MINIMAX这样的公司，去年亏了128亿元人民币。到了2025年，它的营收是7900万美元，差不多合人民币5.43亿元，这比前年涨了158.9%。不过账上的窟窿也扩大了，这一年亏了18.72亿美元，也就是人民币128.8亿元，比上一年亏的4.65亿美元还要多上好几倍。从2022年到2025年这三年加起来，它一共亏了26.79亿美元，差不多合184亿元人民币。虽然账面上这么难看，大家还是觉得AI大模型有搞头，MINIMAX的股价立马涨了20%，市值直接飙到了2842亿港元。 但我个人觉得这市值有点飘，营收和利润根本撑不住这么大的规模。要搞大模型就得有强大的资金支持，短期内想回本基本不可能，反倒得继续往里砸钱。看看MINIMAX的财报就知道，它在AI算力上花的钱特别多，这部分支出很难从卖服务里赚回来。真正能赚到钱的反倒是那些卖算力芯片和服务的厂家。 英伟达就靠着强大的芯片赚得盆满钵满，年利润超过8200亿人民币；寒武纪更是厉害，以前年年亏得底裤都不剩，今年一下子盈利20亿元，市值也冲到了5000亿人民币以上。这说明国产芯片赛道现在很火爆。云巨头们为了抢跑AI基础设施建设，也给工业富联的服务器和交换机带来了很多需求。这家公司2025年的净利润预计在351亿到357亿元之间，比上一年多了119亿到125亿元，同比增长了51%到54%，是国内最赚钱的AI算力厂商。按照这个速度发展下去，它未来两年营收可能会突破万亿大关。 不过要注意一个事情，MINIMAX的商业化确实在提速，收入增长得很快。主要是因为用户愿意为产品付钱了，还有海螺A之类的产品一直在推。现在它有超过70%的收入来自海外市场。截止到2025年12月31日，它已经服务了超过200个国家和地区的2.36亿名用户，还有来自100多个国家的21.4万名企业客户和开发者。 现在MiniMax的钱主要还是靠AI原生产品和开放平台来赚。面向个人用户有语音助手、海螺AI和Talkie这些订阅服务；面向企业和开发者就按照使用量来收费。 总的来说现在是生成式AI的时代了，大家都在往智能化方向使劲儿。无论是C端用户还是B端企业都挺红火的。C端用户现在获取信息的方式被大模型彻底改变了；B端那边大模型也给各行各业带来了创新活力。 这就促使大模型的商业化落地得更快了。2023年MINIMAX的营收只有346万美元，两年时间就变成了7900万美元。短短两年营收翻了22倍，这说明AI大模型落地的潜力确实很大。 最后再说说最热门的赛道里的公司MINIMAX和智谱这两家。它们的市值加起来已经有5600亿港元了，说明市场对它们很看好。不过看到资本这么疯狂的时候也得警惕泡沫会不会出现。如果一直亏本没法回本的话，肯定会吹大泡沫。 所以对于这些独角兽来说最重要的是技术落地和变现能力。只有自己能造血了才能长久发展下去。 杨剑勇 Forbes中国撰稿人观点仅供参考 。