最近中海油一季度的报表出来了，赚了366亿净利润，大伙儿都在琢磨，这366亿到底是咋来的？原来是1069亿的营收，刨去565亿的成本和132亿的税费，股东兜里就多了这366亿。咱们把账面上的数字拆开来看，油价虽然跌了73美元/桶，同比掉了快8%，但产量涨了5%，天然气更是猛增了16%，硬是把油价下跌的窟窿给补上了。再加上桶油成本又降了2%，现在只要27美元就能弄一桶油，“量多成本少”就是这家公司最结实的城墙。 营收虽然微跌了4%，但结构要比这个数字好看不少。如果咱们把油气销售、贸易还有投资收益放在一起看，就能发现油气主业其实只跌了2%。反倒是占营收20%的石油贸易，居然还小幅增长了。说白了，真正让公司“流血”的是那些非主营业务，比如卖掉墨西哥的资产亏了一大笔钱，再加上利息支出多了不少，这两项一共吞掉了27亿的利润。不过好消息是，税前利润498亿只比去年少5%，比营收降得少多了，说明主业挣钱的本事还是很硬气。 天然气这块儿成了公司的定海神针。公司之前定的目标是2035年天然气产量占到一半，结果才到2025年一季度就提前实现了：天然气同比暴涨16%。从赚的钱来看，它已经默默变成了对冲油价波动的压舱石。在油价低迷的时候，天然气卖得贵还能保住量和价，让整体赚的钱曲线比那些只靠卖油的公司走得更稳。 再看资产负债表，公司那是真的“有钱有闲”。1.1万亿的总资产里躺着3000多亿的现金及等价物；3200亿的负债几乎全是欠别人的货款；应收账款从年底的320亿涨到了498亿，这在季节性波动里很正常，不影响现金流转起来的安全垫。简单说就是“手里有粮心里不慌”。 从估值的角度看，中海油现在的股价还算有安全边际。按7500亿的市值算下来，现在的市盈率大概是7倍左右，比过去五年的平均值还要低。考虑到全年还能赚上千亿的净利润大概率是跑不掉的，加上公司现在天然气的比例已经提到了30%以上。以后油价再跌点，成本还能接着往下探一探。这种“便宜货”加上还在长个儿的模式，对那些想长期持有的资金来说特别有吸引力。 布伦特原油跌到了60美元以下的时候，好多同行都在喊惨。为啥中海油还能赚钱？其实就三点原因：国内自产气比例高了就不怕油价跌；桶油成本一直降到了27美元/桶；资产结构偏上游端的多一点，折旧摊销一次性把大部分现金缺口吃掉了。结果就是实际赚的钱比报表上多不少。当别人都在亏本的时候，中海油用成本和结构这两重护盾把盈利的底线给抬得比别人高多了。 最后总结一下：这次的报表再次证明了中海油不是只会“卖油”的公司。它是“卖油”加“卖气”再加“降本”的综合性能源平台。现在油价已经快到了很多同行亏本的边缘线了，它照样能交出366亿净利润和73美元/桶均价的成绩单。对于长期持股的朋友来说，这份报表不仅让人心里踏实了不少，还提供了继续买进去的理由——低估值、高成长加上现金特别多的三重保险已经给咱们铺好了路。