说到全球烈酒和中国白酒这事儿，东北证券在2026年2月发了个挺深的报告。东北证券的观点是这行整体还能跑赢大盘，他们主要把行业周期、估值、消费情况还有发展机会给盘了盘，也顺便提了提风险。 这行变化跟中国白酒其实挺合拍的。10年到12年大家都在涨，13年到15年又是一顿调整。把疫情的那几年去掉不算，16年到23年基本都是稳稳当当的涨，结果到了24年又开始往下走了。像帝亚吉欧、保乐力加这些国外的大公司现在日子也不好过，从21年开始股价就一直在跌，估值也没眼看。 咱们再看看估值这块，现在国外的那些集团平均市盈率跟中国白酒的15.8倍差不多。但这就得说回来，中国的龙头白酒公司玩得其实比老外高级。他们靠着品牌护城河和社交属性能赚到垄断的利润，赚钱能力比老外强多了。老外的净利率大多都在25%以下，咱们这边肯定要高得多。而且咱们的经销商体系把销售费用降下来了，税负环境也更友好，这就叫理应获得更高的估值。 全球的喝酒结构也挺有意思。威士忌靠新兴市场撑着，从11年一直增长到24年；西欧和拉美那边平均价格涨了点，带动整个品类也跟着涨了一点。伏特加、金酒这些无色烈酒倒是受欧美鸡尾酒市场的影响大了点，价格长得挺快。白兰地就惨了点，核心市场疲软所以表现也就那样。 中国白酒在消费升级这块跑得最快了。16年开始销量往下掉，但平均价格的年复合增长率却超了10%。几家头部企业那是量价齐升。而且跟欧美发达国家比起来，咱们这边的平均价格还有20%到30%的上涨空间呢。 成熟市场这几年也是缩量提价的阶段。欧美还有中日韩那边销量都在下滑，全靠升级拉动规模。印度、印尼这些新兴市场还是量价齐升的状态，只不过涨得慢一点。拉美那边受高通胀影响有点波动，中东和非洲倒是稳稳当当的涨。 烈酒往哪儿扩张其实跟历史挺有关系的。以前欧洲殖民的时候威士忌就火了起来，朗姆酒也是靠三角贸易发家的。现在不少国家都把限酒令给放开了，这就是新机会。泰国打算在25年废除执行了53年的午后禁酒令；中东国家因为世俗化也慢慢松绑了限制；沙特、阿联酋这种国家在旅游区和特定人群里也开始卖酒了。 最后说句免责的话：我们尊重知识产权和隐私，只负责整理分享资料。报告内容是从网上找来的，版权归原机构所有。如果有侵权的地方请联系我们删了就行；如果对报告内容有疑问就去找写报告的机构核实。