最近浙江黎明公司（603048）发布了2025年的财报，很多人可能会说，这家公司似乎在赚钱上遇到了一些问题。虽然它的营业总收入增加了12.75%，达到了7.27亿元，但是归母净利润却减少了41.61%，只有3115.6万元。这就有点尴尬了。 特别是第四季度的数据更难看，收入虽然增加了9.52%，达到2.07亿元，但是净利润却变成了负数1354.59万元，同比下降了181.69%。这么一看，这公司的表现确实不太稳定。 另外一个让人担心的是应收账款问题，体量很大。这个季度它的应收账款已经占到了归母净利润的662.02%。这就意味着公司可能会因为收不回钱而导致资金链紧张。 而且这次财报的数据指标也不太理想。毛利率虽然上升了2.67%，达到34.27%，但是净利率却下降了43.74%，只有4.53%。销售费用、管理费用还有财务费用加起来有1.38亿元，占营收的比例是18.94%。每股净资产也比去年减少了1.56%。 更重要的是，每股经营性现金流减少了17.8%，只有0.63元。还有每股收益也减少了41.67%，只有0.21元。这些数据都显示出公司经营上可能存在一些风险。 再看看ROIC（资本回报率）的情况就更糟了。去年它的ROIC只有2.58%，这说明资本回报率不高。 不过从历史数据来看，上市以来中位数ROIC为9.74%，还算不错。不过有一年2022年的时候ROIC跌到了1.77%，投资回报一般。 这次分析也指出了公司商业模式主要依赖研发驱动，需要仔细研究一下背后的实际情况。过去三年的净经营资产收益率分别为4.5%、5%和3.2%，净经营利润分别为4485.58万、5192.87万和3294.13万元。净经营资产也从10.04亿增长到了10.44亿再到10.39亿元。 还有一些细节方面的问题需要注意：营运资本与营收之比分别为0.23、0.31和0.32，其中营运资本分别为1.43亿、1.99亿和2.34亿元。营收也从6.13亿增加到了6.45亿再到7.27亿元。 最后提示大家关注一下现金流状况（货币资金/流动负债仅为96.49%）和应收账款状况（应收账款/利润已达662.02%）。这些都是非常重要的财务指标，大家可以仔细研究一下。