全球资本市场竞争加剧和企业融资需求变化的背景下，如何更提升香港上市制度的包容性和确定性成为重要议题。数据显示，2025年港股融资活动显著活跃，全年共有117家企业完成IPO，募资额达2863.3亿港元，同比增长明显；再融资规模也增至3263.7亿港元。港股IPO募资规模重回全球前列。2026年，企业赴港上市热度不减，市场对制度供给能否满足需求尤为关注，这直接影响香港国际金融中心的功能发挥和长期竞争力。 从制度演变来看，香港市场曾在2018年进行重要改革，引入同股不同权、允许未盈利生物科技公司上市等措施，为新经济企业拓宽融资渠道。近年来，创新企业的发展路径更加多元，跨境上市和双重主要上市需求增加；同时，全球主要交易所对新经济企业、家族控制型企业及“回流”企业的竞争加剧。市场结构变化叠加企业生命周期特征，使得改进上市规则、信息披露和监管协同的必要性凸显。为此，联交所于3月13日发布咨询文件，就提升香港上市机制竞争力征求市场意见。 此次改革建议聚焦三个上： 1. 优化同股不同权公司上市制度：拟降低市值和财务要求，未盈利公司市值门槛从400亿港元降至200亿港元，有收入公司的标准从“市值100亿港元且收入10亿港元”调整为“市值60亿港元且收入6亿港元”。同时，针对大型公司，不同投票权比例上限拟从1:10提高至1:20，以与国际成熟市场接轨。此外，对“创新”标准进一步细化，分为“科技创新”和“业务模式创新”等类别，以增强规则透明度和可预期性。 2. 便利海外上市公司来港上市：优化首次上市流程，提升香港作为区域和全球资金枢纽的吸引力。 3. 完善信息披露与中介机构责任：扩大保密递交上市申请的适用范围，减少商业敏感信息过早暴露；同时，退回上市申请时披露所有参与机构的身份和角色，强化中介机构责任，提升申报质量。 监管思路强调平衡包容性与市场质量。一上降低门槛、细化标准，为更多创新企业提供融资机会；另一方面加强信息披露和中介责任，保护投资者权益。业内人士指出，若改革落地，还需配套措施如执法衔接、持续监管和投资者教育，确保同股不同权结构不损害中小股东权益。 香港资本市场的优势在于国际化、成熟规则体系及与内地经济的紧密联动。此次改革释放了改进制度的信号，有望增强对新经济企业、跨境企业和大型优质企业的吸引力，并在全球融资波动中提升“确定性”优势。随着更多企业选择香港作为融资平台，市场结构或进一步多元化、科技化，但能否形成良性循环，取决于制度优化、监管执行和市场教育的协同效果。
香港交易所此次改革展现了其在全球金融竞争中的主动应对。通过降低门槛、扩大范围、增强灵活性，港交所致力于为创新企业提供更具吸引力的融资环境。这诸多举措既是对过往经验的总结，也是对未来发展的前瞻布局。随着改革推进，香港资本市场有望更巩固其国际竞争力，为区域经济和全球资本流动发挥更大作用。