毛戈平化妆品股份有限公司日前发布减持公告，控股股东毛戈平、配偶汪立群及其他家族成员计划未来6个月内合计减持不超过1720万股H股股份。按公告发布当日82港元/股的收盘价计算，此次套现规模约14.1亿港元。这个举动在美妆行业引发广泛关注，也引发了对国货美妆高端化战略可持续性的深层思考。 从股权结构看，毛戈平是典型的"创始人中心化"企业。截至2025年6月底，毛戈平及其一致行动人合计持有上市公司73.09%的股份，其中毛戈平与配偶汪立群的持股比例达46.73%。此次减持虽然规模较大，但减持后家族仍将保持约63.8%的控股权，不会导致公司控制权发生变更。参与减持的六名股东中，五位为毛戈平的直系亲属或姻亲，仅有一位是公司总裁宋虹佺等核心高管。公司解释减持原因为"自身财务需求"，所得款项将用于美妆对应的产业链投资及改善个人生活。 从财务表现看，毛戈平上市后业绩保持增长态势。2025年上半年，公司实现营收25.88亿元，同比增长31.3%；净利润6.7亿元，同比增长36.1%。整体毛利率达84.2%，处于行业高位。其中彩妆产品销售额为14.22亿元——占总营收的55%——彩妆产品平均售价为157元/支，护肤品平均售价为351.3元/支，定价相对较高。这些数据反映出毛戈平在高端美妆市场的竞争力。 然而，业内分析人士指出，毛戈平的成功在很大程度上建立在创始人个人品牌和专业形象之上。从专业化妆师出身、舞台妆和影视妆体系，到"东方美学""专业彩妆"的品牌叙事，创始人毛戈平几乎构成了品牌的精神内核。这种高度的"创始人中心化"模式存在隐忧。一旦创始人的个人光环褪去或无法持续传导至品牌价值，企业的增长动力可能面临挑战。 更值得关注的是，毛戈平在研发投入上相对薄弱。2025年上半年，公司研发费用仅为1525.7万元，占营收比例仅为0.59%，远低于行业平均水平。这与"重营销、轻研发"的质疑相符。另外，公司实施了多轮大规模分红。在上市前，毛戈平就进行了多轮分红，2024年两次派息合计10亿元。上市后，公司在2025年7月又进行一般分红，每股派息0.77575港元，合计分红近3.5亿元。加上本次家族套现，毛戈平家族两年来通过分红和减持获得的资金至少超过20亿元。 国货美妆行业正处于关键转折期。根据毕马威报告，国内美妆企业呈现"高进入率、高淘汰率"特征，成立10年以上的国货美妆企业仅占12.6%。高端化已成为国货美妆的重要发展方向。2025年"双十一"期间，1000元以上产品销售额增速达531.6%，是100元至300元产品增速的4.4倍，说明消费者对高端美妆产品的需求在上升。毛戈平正是抓住这一趋势，通过高定价和品牌溢价实现了快速增长。 ，毛戈平股价自上市以来波动较大。上市后股价一度冲高至130.6港元/股，市值突破600亿港元，但随后出现调整。截至1月8日收盘，股价为86.65港元/股，较最高点已跌去约32.66%，市值蒸发近200亿港元。这种波动反映出市场对公司长期增长潜力的不同看法。 与此同时，毛戈平集团正在推进国际化战略。1月7日，全球最大消费品投资公司路威凯腾（L Catterton）与毛戈平集团达成战略合作，这被视为毛戈平迈向全球化的重要一步。这表明公司在寻求新的增长动力和国际认可。 业内人士认为，国货美妆的高端化之路不能过度依赖创始人的个人光环和营销驱动。要实现可持续的高端化发展，企业需要在以下上加强投入：一是加大研发创新力度，建立自主的产品研发体系和技术壁垒；二是完善品牌建设，将创始人品牌逐步转化为企业品牌和产品品牌；三是优化资本配置，在分红和再投资之间找到平衡点，确保企业有充足的资金用于研发、营销和渠道建设。
此次减持事件犹如一面多棱镜，既映照出中国美妆产业资本化进程的加速，也折射出本土品牌转型升级的深层挑战；在消费者日益理性、国际竞争加剧的市场环境下，国货美妆能否摆脱对个人IP的路径依赖，构建起真正的体系竞争力，将决定其能否在高端市场赢得持久席位。这不仅是毛戈平需要回答的问题，更是整个行业面临的战略命题。