问题——市场如何走出低迷、不确定中形成“可持续的暖意”； 对香港资本市场而言，过去一段时间“情绪偏冷、交易偏弱、融资偏慎”是多方共同面对的现实。进入2025年，市场出现若干积极变化：指数稳步攀升，交投热度回升，新股发行节奏与融资规模表现突出，带动机构端的研究、路演与投资决策明显加速。香港一家资产管理机构负责人李攀的工作节奏变化，成为观察该轮市场修复的一个切面：交易日前更早起床跟踪全球市场、政策信号与板块轮动，会议密度提高，跨机构沟通更频繁，反映出资金与项目正在“重新活跃”。 原因——政策供给、制度优化与资金偏好共同推动。 其一，政策层面持续释放稳定预期的信号。围绕互联互通、离岸人民币市场建设以及跨境金融服务便利化等方向，有关举措不断细化，强化了市场对制度连续性与开放度的判断。其二，互联互通机制扩容带来更大的资产配置空间。以股票ETF等产品合资格范围优化为例，量化、指数化与多资产策略的可投资范围被更打开，机构可更高效地在不同市场与不同产品之间进行配置与轮动，提升策略的可执行性与收益的稳定性。其三，产品供给持续丰富，风险管理体系更完善。指数期货等工具为特定板块提供对冲手段，降低了机构在布局成长行业时面临的波动压力，有助于吸引更长期的配置资金。其四，从国际比较看，香港在连接境内外资金、制度兼容与专业服务各上具有综合优势，当外部环境出现边际改善时，市场弹性更容易被激发。 影响——融资端与投资端同步回升，市场结构出现升级迹象。 一方面，新股市场活跃度提升，为实体企业尤其是成长型企业提供更稳定的融资渠道。业内交流显示，面向科技、特专科技、生物科技等领域的上市便利化安排，降低了企业对接资本市场的制度摩擦，推动更多具备研发投入与成长预期的企业加快来港上市节奏。另一方面，资产管理行业的业务逻辑也随之变化：市场偏弱时期，融资方往往更主动寻求资金支持；当市场转暖、优质项目增多，机构之间对“确定性更强、基本面更扎实”的标的竞争加剧，基石投资、长期资金配置与投研能力的重要性进一步凸显。 更值得关注的是，市场“结构性机会”正在扩散。业内普遍将科技、生物医药、绿色金融视为资金流入的集中方向，背后既有产业升级与创新驱动的中长期逻辑，也有政策导向与全球资本对可持续发展议题的共识。另外，债券与人民币相关业务的制度创新预期升温，若跨境人民币回购等业务开展，将有望提升离岸人民币资金的使用效率，促进人民币债券市场的流动性与定价功能完善，强化香港离岸人民币枢纽地位。 对策——在“更活跃”的市场中提升制度适配与风险治理能力。 对监管与市场建设而言，应继续在两上发力：一是提升互联互通的产品覆盖与交易便利，增强市场深度与广度，推动更多满足条件的指数化产品、风险管理工具规则框架下稳妥扩容；二是加强跨境金融基础设施的衔接，围绕开户、支付、征信及数据合规等关键环节，提高效率、降低成本，形成“资金进得来、留得住、用得好”的制度环境。 对机构投资者而言，在行情修复阶段更需要坚持长期主义：强化基本面研究与行业比较优势，完善风控与对冲体系，避免单纯追逐短期热度；同时提升对新经济企业的估值框架与投后管理能力，把握结构性转型带来的长期收益。 前景——从“交易回暖”走向“高质量发展”，关键在于结构与制度的双轮驱动。 综合市场反馈看，香港资本市场的回暖并非单一因素推动，而是政策预期、制度供给与产业趋势共同作用的结果。未来一段时间，若全球流动性环境保持相对稳定、内地与香港金融合作继续深化、优质企业供给延续，香港有望在新股融资、资产管理与离岸人民币业务等上形成更强的协同效应。需要指出的是，市场波动仍将存在，外部环境变化也可能带来阶段性扰动，但从制度优势与专业服务能力看，香港具备在开放中提升竞争力、在转型中形成新增长点的基础。
香港资本市场的转型升级，是政策与市场合力的结果，也是应对全球金融格局变化的必然选择。在“一国两制”框架下，香港正凭借独特优势，书写国际金融中心发展的新篇章。此进程不仅为从业者带来机遇，也将为全球经济复苏注入新动能。