2013年那会儿要是央行动真格的，估计市场得倒大霉，这次虽然也是金融紧箍咒勒得紧，但政策和监管那是真的配合得很默契。银行和非银机构都挺实在，一边喊冷一边没慌神，非银那边动作更快。 钱变贵了，额度也紧张，尤其是中小银行最有感觉。批发的资金成本这一个月升了30到50个基点，贷款额度得按月切块给，到了月末最后那三天基本都停摆了。好在这次银行没怎么失血，主要是损益表可能得承压，不像过去那样搞同业杠杆的那些机构那么危险。只要不去死扛资金面，大多数银行还是能稳住阵脚的。 去杠杆这方面弹性也大。现在高流动性资产比例高，银行想缩表回笼资金很容易；做的交易也都是标债为主，不碰非标这麻烦玩意儿，所以缩表的冲击比以前小多了。 至于信贷这块，基建和长三角企业的资本开支推着走。城商行和农商行额度不够用了，连好客户也得排队办贷款；大型银行倒是不慌不涨价。这么一来二去，企业中长期贷款的增速就创下了一年新高。 借款人也开始“抢跑”，生怕以后钱更贵。提前把价格锁死、备好现金的企业不少，导致需求数据看着虚高。大家都觉得要是政策还这么紧下去，“抢跑”可能就要变成“抢贷”了。 定价方面大型银行动作慢一点。国有大行和股份制银行先把利率上调了10到20个基点，计划以后每月再加2到5个基点，这是温水煮青蛙的方式慢慢涨价。 股份行因为靠批发融资活着，更激进点。个别报价已经破了7%的关口了。为了锁定高收益，有些银行特意在上半年少放点贷款，把额度攒着下半年用。 那些高风险的行业首当其冲，地产、平台还有产能过剩的地方涨得最凶。影子银行严查之后，信托和委外投资的成本也跟着上去了。 资产质量还在变好呢。这次调研看了近30家银行的情况，一季度不良贷款生成率同比降了10%，长三角地区的逾期率又低了0.13个百分点。 理财这块一季度规模没啥变化。总盘子也就29.1万亿元左右，增速降到了0%。同业理财那边是负增长的，个人和企业端的理财增长刚好把这缺口补上了。 券商那边觉得赎回压力可控。他们说理财产品都是高流动性的资产为主，投资者胆子小不愿意乱折腾；委外投资规模可能会稍微缩一点，但整体还算平稳。 总结起来现在是个紧平衡状态。那些存款基数大的龙头银行像农行、工行、邮储还有重庆农商行估值已经很有性价比了。优质客户稳定、定价传导顺的大型银行在这种情况下还能稳住息差；资产质量持续变好的中小行要是能转型做零售和轻资本业务，估值修复的空间可就大了去了。 政策紧缩还没结束呢，不过市场已经开始把“软着陆”这事儿给算进账里了。对那些长期资金来说，现在进金融板块布局或许能捡到便宜货。