森荣新材的IPO之路跑了足足五年还是没搞定，股东要退的事让人挺关注。现在全面注册制改革搞得火热，公司上市那过程是越来越透明、规矩也更严。前不久，国信证券发了一份报告说，这家在山东淄博搞新材料的公司，辅导工作已经干满四年了，这会儿已经进了第五年。让人没想到的是，报告里提到“有机构股东想要退出”，还要求老板和公司按规矩办事。这是今年以来第二回出现这种情况，说明股东不咋稳当已经成了上市的大麻烦。 看一下股权结构，森荣新材就是个混合所有制的样子。老板荣钦功把身家都压在公司上，和公司绑得紧紧的。至于那些机构，山东省财金体系那两家基金加起来占了7.92%，桓台县国华新材料股权投资合伙企业有3.76%，员工持股平台拿了2.79%，山东发展投资控股集团又间接占了1.78%。这么多资本凑一块儿，虽然说明大家伙儿都看好新材料产业，但也得算算这笔长期投资的账。 森荣新材这行挺有意思，它是做氟材料深加工的，像聚四氟乙烯微孔膜、纤维这些东西都做。这东西用在高端制造、电子信息还有环保节能上面，算是淄博东岳经济开发区“中国膜谷”里的一环。公司拿过山东省瞪羚企业、制造业单项冠军还有国家级专精特新“小巨人”的称号，技术肯定是过硬的。不过塑料橡胶行业那个周期性的波动挺让人头疼，研发又费钱、认证又慢，这就对它的赚钱能力要求挺高了。 注册制一来，审核严了不少。辅导机构连着几期都在盯着股东退出的问题，说明这事儿真成了上市的拦路虎。按照规定，股权得清楚、老板得稳当这才是前提。机构股东不想干了，可能是因为基金期限到了、策略变了或者是对未来不抱希望了。 回头看看森荣新材的路怎么走的：2016年在区域性市场挂了牌，2020年撤下来跑去创业板冲刺。这就像很多中小企业想对接资本市场那样艰难。五年辅导虽说不是独一份儿的事儿，可在现在IPO节奏变快了的情况下，还是能看出不少公司从技术强到合规运营中间隔着条大鸿沟。怎么平衡早期投资者想退的心思和公司要稳当上市的要求，这是个考验智慧的难题。 森荣新材的情况反映出了很多战略性新兴产业公司上市时遇到的老毛病和新问题。一方面新材料产业太重要了，需要资本的支持；另一方面改革虽然更包容了，但对规矩也更严格了。以后的资本市场体系还得不断完善才能让更多“专精特新”企业顺顺利利地进来。 对于森荣新材来说，把股东这块儿问题理顺了，把技术市场优势守住了，这可能就是它最后敲开资本市场大门的关键一步。