曾经的光伏组件第一股亿晶光电（600537.SH）正陷入至暗时刻。
1月7日晚间，该公司发布公告称2025年度预计出现亏损，且亏损金额可能超过上年度经审计净资产，公司期末净资产可能为负值。
与此同时，公司因滁州投资项目无法按期履约，收到全椒经开区管委会的行政决定听证通知书，可能被追回1.4亿元项目出资款。
受此影响，1月8日亿晶光电股价接近跌停开盘，收盘报3.96元，跌幅达8.12%。
从历史业绩看，亿晶光电的经营状况与光伏产业周期高度关联。
2011年通过借壳海通集团上市以来，公司业绩波动剧烈。
其中2019年至2024年间，公司仅实现两年盈利，其余年份均处于亏损状态。
2011年至2024年间，公司累计归属母公司净利润为负31.37亿元，若加上2025年预期亏损，累计亏损规模还将进一步扩大。
具体来看，在2019年至2021年的产业下行周期中，亿晶光电连续三年出现巨额亏损，分别为3.03亿元、6.52亿元和6.03亿元。
随后产业周期上行，公司于2022年实现扭亏，全年营收同比增长141.86%至98.76亿元，净利润达1.27亿元。
但好景不长，2023年第四季度产业再次进入下行周期，公司营收和利润随之掉头向下。
进入2024年后，公司营收仅为34.78亿元，同比下降57.07%，实现净利润负20.90亿元。
2025年前三季度，公司营收继续下滑至15.56亿元，净利润亏损2.14亿元。
问题的根源在于公司的战略决策失误。
在2022年产业周期上行时，亿晶光电做出了激进的扩产决定，计划在安徽滁州投资103亿元建设年产10GW光伏电池、10GW光伏切片及10GW光伏组件项目。
该项目于2022年10月获股东大会批准，11月开工建设，2023年7月陆续投产。
这一时期公司资产规模快速扩张，从2022年的79.60亿元增加至2023年的117.99亿元，同期负债也从52.89亿元累加至89.62亿元。
然而，随着光伏产业产能过剩、市场价格下行，滁州项目的推进陷入停滞。
项目实际仅完成了一期光伏电池项目中7.5GW产能的落地，剩余产能及二、三期项目始终未有进展。
更为严重的是，2024年10月起，公司开始陆续停产滁州基地7.5GW TOPCon电池产能和常州基地5GW PERC电池产能。
这导致公司2024年计提巨额资产减值准备16.51亿元，其中固定资产减值达14.74亿元，使得公司净资产大幅缩水至4.98亿元。
到2025年三季度末，亿晶光电资产总额仅53.17亿元，负债50.63亿元，资产负债率高达95.24%。
由于滁州项目仍无新进展，公司2025年再次计提资产减值已成大概率事件，资不抵债的预期也随之而来。
从更深层次看，亿晶光电的困局反映了光伏产业自身的周期性特征和部分企业的治理缺陷。
一方面，光伏产业具有强周期性，产业景气度与宏观政策、全球供应链密切相关；另一方面，部分企业在周期上行时盲目扩张，缺乏对产业基本面的深入研判，最终在周期下行时陷入困顿。
亿晶光电作为行业曾经的领先者，其衰落更多源于自身的战略决策失误和公司治理不足。
目前，亿晶光电已处于无实控人、持续亏损、诉讼缠身、项目停摆的多重困境。
公司面临被实施特别处理（"披星戴帽"）的风险，这将进一步限制其融资能力和市场信誉。
二级市场上，投资者用脚投票，股价持续承压。
产业周期从不为任何企业停留。
越是在下行阶段，越考验企业的战略定力、风险识别与治理能力。
对处于压力中的市场主体而言，及时收缩非理性扩张、以现金流和合规为底线推动重整优化，既是对投资者负责，也是对产业高质量发展的必要选择。
光伏行业迈向成熟的过程，注定伴随阵痛；真正能穿越周期的企业，往往不是跑得最快的，而是更稳、更透明、更能把风险关在制度笼子里的。