（问题）电信行业进入高质量发展阶段、传统连接需求趋于饱和、数字化与智能化需求加速释放的背景下，运营商如何在“稳增长”与“促转型”之间找到平衡，成为业绩可持续性的关键；中国联通2025年年度报告显示，公司在收入温和增长的同时，利润、现金流以及新兴业务结构优化均有进展，转型路径正由“规模扩张”转向“价值提升”。（原因）从经营数据看，公司2025年营业收入3922.2亿元，同比增长0.7%；其中主营业务收入3477.4亿元，同比增长0.5%。利润总额253.0亿元，归属于母公司净利润91.3亿元，同比增长1.1%。在外部竞争加剧、行业增速放缓的情况下，这个表现主要来自三上支撑：一是业务结构加快向战略性新兴产业倾斜，带动增长动能由传统通信向数字化、智能化延伸；二是以算力为核心的新型基础设施投入逐步形成规模效应，带动人工智能等涉及服务快速增长；三是持续推进共建共享与网络简约化，改善成本结构与投资效率，增强现金流韧性。（影响）报告显示，公司战略性新兴产业收入占比超过86%，新动能对整体经营的支撑更为突出。其中，算力业务收入占比超过15%，较上年提升1.1个百分点，成为带动结构升级的重要抓手；人工智能收入同比增长超过140%，显示模型应用与行业智能化等方向的需求正集中释放。国际业务实现收入人民币136亿元，同比增长超过9%，为增长提供了增量空间。另外，公司经营活动现金流量净额达到914.1亿元，资本开支541.5亿元，自由现金流372.6亿元，同比增长24.7%，表明“以效益为导向”的投入策略正在见效；截至2025年末资产负债率为43.9%，财务结构保持稳健，为后续加码新型基础设施留出空间。用户与场景拓展上，公司用户总量突破12亿，较上年增长1.1亿。公司推进宽带与移动网络融合发展，用户数净增超过2000万，融合业务渗透率超过78%，融合套餐ARPU保持百元以上，显示其通过融合经营提升用户价值的策略较为稳定。面向产业互联网需求，物联网连接规模突破7亿，车联网市场继续巩固优势。5G专网收入123亿元，同比增长超过50%，表明5G正从“覆盖建设”加速转向“行业深耕”，在制造、能源、交通等领域的网络能力与服务能力正形成更完整的商业化闭环。（对策）面对算力需求上升、行业应用深化与新场景不断出现，中国联通提出以提升投资效能为导向的“有进有退”策略。公司全年资本开支约542亿元，资本开支占主营业务收入比降至16%，并通过深化共建共享、打造极简网络，实现年化节约运营成本13.5亿元。这些举措既有助于缓解重资产投入压力，也有利于将资源更多投向回报更清晰的算力网络、行业应用与新兴场景，推动从“建网络”向“建能力、建生态”转型。同时，公司加快新兴领域布局。围绕低空经济机遇，提出打造通感导算一体的低空智联网，意在以通信、感知、导航、计算的融合能力提升低空飞行活动的安全性与效率。公司获得卫星移动通信业务经营许可，并推动手机直连卫星规模应用，意味着其天地一体网络能力建设进入新阶段，有望提升应急通信、海洋与偏远地区覆盖等场景的服务能力。这些布局与国家推进新型信息基础设施建设、培育战略性新兴产业的方向一致。（前景）展望2026年，公司预计资本开支在500亿元左右，其中算力投资占比超过35%。这一安排表达出明确信号：未来投入将更聚焦算力网络与智能化能力建设，推动算力从“资源供给”走向“平台化服务”，并带动人工智能、行业应用、数据要素流通等相关业务协同增长。随着各行业数字化转型进入深水区，对确定性网络、专属连接、边云协同与安全可控的需求有望更扩大，5G专网、物联网与行业云等业务仍具拓展空间。与此同时，行业竞争与价格压力、技术迭代速度，以及新业务商业模式成熟度等因素，也将对企业的运营能力、生态协同与精细化管理提出更高要求。公司董事会建议派发末期股息每股人民币0.0523元（含税）。在加大新动能投入的同时维持分红安排，体现其在增长与回报之间的平衡取向。
中国联通年报数据反映出传统通信运营商向数字科技企业转型的典型路径；在数字经济加速演进的背景下，如何在传统业务与新兴投入、短期表现与长期布局之间保持平衡，仍是行业共同课题。随着算力成为关键生产要素，联通能否凭借前瞻性投入在数字化转型中占得先机，仍值得持续关注。