2025年12月11日，美联储宣布降息25个基点到3.50%~3.75%，这是他们年内第三次操作。紧接其后，2025年12月，日本央行终于把利率给提高了，基准利率调至0.75%，创下了1995年以来的新高。日本央行做了这个决定，不仅仅是为了日本经济，更是给全球货币市场的超宽松时代画上句号，标志着金融时代的结束，长达30年的全球超宽松货币周期终于走向了尾声。日本经济在1999年2月第一次施行零利率政策。到了2016年，他们又突破了零利率下限，把负利率政策给推行了出来。正是这些极低甚至为负的利率政策，给日本企业和金融机构争取了时间去重组债务、避免破产潮。银行在近乎免费的融资环境下，给像丰田、索尼这样的制造业巨头注入了流动资金，帮助他们渡过难关。低息环境也让企业融资成本降低，刺激了投资行为和资产价格上涨。资产价格涨上去了，民众也会跟着受益，消费就会活跃起来。负利率还能让日元贬值，促进出口增长。比如在2016年到2019年间，日本的出口增速就阶段性地回升了不少。不过话说回来，长期使用这种极度宽松的货币政策也留下了不少问题。货币政策的效力渐渐减弱了，大量资金并没有流进实体经济里去搞生产建设，反而是在资产市场里打转导致扭曲现象发生；政府借着低息发了大量国债搞得债务规模失控；国债市场变得很不活跃；银行的利润也一直受影响；更糟糕的是出现了很多依赖低息贷款度日的僵尸企业；企业创新动力不足；生产率增长停滞了；这些都耽误了日本的经济改革。到了2024年3月，日本央行总算谨慎地把利率调到了0到0.1%之间，把负利率政策给彻底结束掉了。等到2025年下半年的时候，把货币政策回归正常化的事情再次摆到了日本央行的议事日程上。造成这种局面的原因主要是日本经济自身面临的深层困境：美国那边对他们加征关税导致外需急剧收缩；汽车产业受冲击很大还连累了上下游产业；内需一直疲软；通胀率又在往上涨；居民生活成本变高削弱了大家的消费信心。 超宽松货币政策虽然以前深受决策者喜欢并当作救命稻草打鸡血用却没能解决根本问题这就让决策者不得不考虑转舵。 这次加息带来的影响相当复杂。 好处有三个：汇率会稳定下来有效遏制输入性通胀压力；资本会回流国内让债券收益率升高吸引海外资金来买国债和股票；银行的盈利能力也会跟着变好。 但风险也不少：首当其冲就是政府债务压力变大。截至2025年9月底日本政府欠的债已经达到了1333.6万亿日元债务占GDP比例高达263%稳居发达国家首位利率每升1个百分点每年要多掏利息上万亿日元高市早苗当首相之后倾向于走老路推出了21.3万亿日元的经济刺激计划里有17.7万亿要靠发新债来筹集钱利率一升融资成本就蹭蹭往上涨利息支出增加就会挤占财政空间效果大打折扣法国兴业银行警告这种债务负担可能让日本成为倒下的主权债务第一张多米诺骨牌。 经济增长也有压力：融资成本变高了企业不愿意投资了中小企业处境艰难房地产市场也面临调整风险资产价格波动会变大那些借了高利贷的房地产企业受到的冲击会更严重出口企业还得面对日元升值和成本上涨的双重压力根据丰田本田等车企测算日元汇率每升1日元年度净利润就少300亿日元。 2026年预计日本央行会采取小幅渐进式加息方式来呵护那点微弱的增长同时避免市场剧烈波动给全球流动性和资产带来压力。 这次加息正好赶在美联储最新一次降息之后原本日元是全球最便宜的资金池全球套利交易模式特别依赖它投资者惯用的“借日元买高息货币再投资高息资产”的策略催生了规模约4万亿美元的市场这相当于全球年GDP的3.5%这些资金流进了美国债券股票新兴市场债券加密货币等资产里成了支撑全球资产价格的重要力量一旦套利交易收缩冲击肯定大加息推高了借钱的成本又让大家觉得日元会升值利润空间没了投资者只好抛售套利资产换日元还债可能形成恶性循环最遭殃的是美债市场日本是美国国债第二大海外持有国持有规模约1.2万亿美元去年4月受特朗普关税影响日本机构抛售美债曾引发美债大跌出现过一次大杀行情。