2025年，青松建化的业绩表现可以说是勉强稳住了优秀水平，但着实也让人捏了一把汗。他们家可是从1965年农一师通用机械厂起家的，后来2000年改制成股份公司，再到2003年7月上了沪市主板。这次借着看水泥行业的机会，咱们也来看看青松建化到底怎么了。 好家伙，2025年营收同比跌了10%，竟然跌破了40亿元这个大关。以前那种“俯卧撑”式的涨跌模式算是彻底玩不转了，直接就来了个连续两年下跌。尤其是水泥业务，直接跌了16%，这是单列业务里唯一下跌的。虽然化工产品和水泥制品倒是涨了点，但因为规模小，根本填补不了水泥这块的窟窿。 再看销量，只跌了3.2%，比收入跌得还少。一算就知道，这水泥的平均价格肯定是大幅跳水了。至于化工和水泥制品结构太复杂，就看不出什么规律了。新疆市场现在可是他们的绝对主力，别的市场差不多都被清得七七八八了。 净利润这块也够呛，一直到2023年还在涨呢，结果当年创了个峰值后就一路向下。2025年比前四年都要低，经营形势真是够严峻的。分季度看，从2024年三季度开始下跌，现在已经连着六个季度了。不过最近这两个季度好像是“螺旋式”下跌后有点儿收敛。考虑到上半年那两个季度跌幅深得吓人，2026年要是能止住跌势倒也是有可能的。 这公司赚钱主要还是看年中的两个季度，年头和年尾那两个季度表现太拉胯了。最近两年一季度和四季度都是亏损状态。一季度的问题主要是毛利率太低、盘子太小；四季度倒是盘子大了点，但大头都被期间费用给吞了。主营业务确实不如年中那两个季度给力。 毛利率这块儿连续下滑了六年都没反弹过那种猛劲儿。作为地方优势品牌，受当地需求影响大是没错，但大趋势疲软大家都得遵守。销售净利率和净资产收益率还勉强算是优秀级的水平呢。 好在水泥业务的毛利率还行，比化工那块好多了。化工产品太传统了，在红海里厮杀太凶了。主营业务盈利空间总体趋势是在下滑的，反弹的次数再多也起不到决定性作用。 最近两年营收跌得厉害，导致期间费用占比飙升。好不容易控制得不错的费用支出现在空间也不大了。其他收益这块倒是四年都是净赚的，政府补助和投资收益帮忙不小。 现金流这块总体还算健康，“经营活动的现金流量净额”一直是净流入状态。每年固定资产投资有限，几年才需要融资补一次钱。最近三年应收应付占用了不少资金，甚至连固定资产折旧收回的钱都花光了。2023年和2024年的现金净额还不如净利润呢。 资产负债率现在都降到30%以内了，长期偿债能力看着挺强。短期偿债能力也一直很好，底气很足。这几年一直在降杠杆也挺不容易的。 话说回来，青松建化这几年表现其实还不错的，不像有些同行那样营收和净利润双双往下掉。但这事儿早晚都得来一次考验吧？总之声明一下：这都是我个人瞎琢磨的看法啊！