天风MorningCall·0402这一期讲了三个主要方向：新一轮的盈利周期、4月的存单利率、还有金属材料里的电解铝。咱们先从权益市场看，受中东那边的战事影响，3月以来A股大的指数全都往下调了。中证500的跌幅超过了12%，上证综指和深证成指的跌幅超过了6%，创业板跌幅也到了3.79%，就连万得微盘股指数也跌了7.78%。到了3月31日，美元指数收在了99.88的位置，这个月相比上一个月涨了2.29%。在汇率这块儿，地缘政治紧张起来了，美元就反弹了。 再说固收这边，央行在两会之后暂停了给市场放水，从3月到现在总共收回了10553亿元的资金。不过央行用了不少手段把钱放出来以后，资金压力现在小多了。DR007从3月开始基本都维持在1.45%以下。存单方面咱们也得关注几个点：一个是政府债发行的节奏会给市场造成冲击吗？第二个是银行的风险偏好是咋变化的？第三个是存单的供需情况怎么样？基于这些分析，我觉得1年的存单利率大概率会在1.5%到1.55%之间晃悠。 大宗商品那边稍微有些复杂：3月有色金属是跌了点；原油倒是大涨了一把；贵金属明显回落了；黑色金属有一点反弹；猪肉价格还在接着跌。外汇这块儿主要是地缘风险把美元给带起来了。 说到大类资产怎么轮动的展望，我觉得权益市场这个赛点挺难打的。咱们还得保持政策的连续性和稳定性，还要灵活点有预见性。最重要的是要做好“四稳”工作。黄金这块儿还得重视一下，债券方面主要盯着可转债看。两会开完还有“十五五”规划纲要发布以后，我猜后续还得把更积极的财政政策和稍微宽松点的货币政策落实下去。 咱们现在得应对两个不确定因素：一个是“特朗普不确定”带来的风险；另一个是海外那边的地缘政治可能会升级。这次要是能把开局开好就不错了。咱们还得提防几个风险：全球地缘局势万一升级怎么办？中美关系缓和要是没达到预期呢？海外流动性要是没那么宽松又咋办？我觉得4月份资金面大概率还能保持平稳均衡的状态。 需要特别注意的几个节点是税期、跨月还有政府债放量的影响。关于存单利率这块儿有四个关键点得看看：一是存款搬家到底搬了多少？二是和政策利率的利差空间有多大？三是央行的资金成本怎么变？四是两项监管新规到底啥时候落地？ 要是存单利率阶段性跌破了1.5%，光靠供给回升把利率拉上去可能不够关键还得看政策利率到底能不能传导下去。要是出现了偏差不排除央行会适当引导一下存单利率回归原位的情况。 最后聊聊金属材料里的电解铝。回顾一下两次大的地缘冲突：2022年俄乌那时候铝价跟铝股基本是一起涨的；这次美伊冲突初期走势就显得更谨慎了高度也不如2022年那时候高。 两次冲突的核心差异挺大的：这次美伊影响的产能规模比以前大多了以后中东那边的供应风险可能会积累得更快；以前是欧洲的“天然气劫”现在是全球的“原油通胀税”；货币政策周期的位置不一样现在还在降息期；国内的运行产能快到顶了供给约束更强了；现在的分红提升趋势很明显投资格局也变得更好了。 综合来看我觉得这次电解铝板块面临的产业跟宏观的共振可能更强烈等宏观环境明朗了以后价格和相关股票的上涨空间和胜率应该比2022年强多了不过地缘冲突毕竟是个短期变量还得防着类滞涨和货币政策转向带来的风险呢。