一、问题爆发 当地时间6月12日，美国特拉华州破产法院文件显示，First Brands Group因流动性枯竭进入破产程序。公司账户可动用资金仅剩1500万美元，已难以支撑日常运营。本次破产牵涉北美超过3000家供应商及数万名员工权益。其核心品牌产品曾覆盖全美80%以上燃油车维修市场。 二、深层诱因 1. 战略失误：公司在2010至2020年间通过高强度并购扩张，主要依靠举债收购25个品牌，累计形成55亿美元有息负债及30亿美元表外融资。行业研究机构AutoTrend指出，“以债养购”在低利率环境下尚可维系，但随着美联储连续加息，公司融资成本上升约47%。 2. 产业变革：新能源车渗透率提升挤压传统业务空间。国际能源署数据显示，2023年美国电动车保有量同比增长65%，带动燃油车滤清器、火花塞等产品需求下降12%。公司财报显示，对应的品类近三年营收累计下滑28%。 3. 外部冲击：2025年4月美国对华加征关税推高成本，预计每年新增支出接近1亿美元；同时供应链融资机构集中撤资，最终导致资金链断裂。 三、连锁影响 1. 市场格局：此次破产或将改写北美汽车后市场格局，预计约15%的二级供应商可能被迫重组。 2. 行业警示：穆迪分析师认为，该案例反映出传统零部件企业“重规模、轻转型”的共性问题；同类企业平均负债率已升至72%的高位。 3. 就业冲击：全美汽车工人联合会披露，首批工厂关停将直接影响俄亥俄州、密歇根州约3800个岗位。 四、应对措施 破产法院已批准2.75亿美元DIP融资，用于维持过渡期运营。公司计划出售非核心资产以偿还部分债权人，但由主要银行债权人组成的委员会表示，最终清偿率可能不足30%。行业专家建议，传统供应商需加快向电动化、智能化产品线调整。波士顿咨询公司测算，完成转型的企业未来五年存活率将比同业高出40%。 五、发展前景 短期波动难以避免，但市场仍存在结构性机会。LMC Automotive预测，到2030年全球汽车后市场规模将达1.2万亿美元，其中新能源专属零部件需求年复合增长率有望保持在18%以上。目前，博世、电装等头部企业已投入超过200亿美元，布局高压电池养护、智能诊断等新业务。
从激进并购到申请破产保护，First Brands Group的经历提醒市场：规模并不等于安全，决定企业能否穿越周期的关键在于现金流与资产负债表的安全边际；在产业转型加速、外部环境不确定性上升的背景下，企业需要让扩张节奏与风险承受能力匹配，在结构调整中找到面向新需求的增长点，才能走向可持续发展。