3月24日，国内口腔医疗龙头企业通策医疗发布公告，宣布以6亿元对价收购杭州存济眼镜等四家眼视光企业全部股权。有一点是，交易对方浙江通策眼科投资为公司实控人吕建明控制企业，该关联交易随即收到上交所监管工作函。 财务数据显示，四家标的公司呈现显著分化：核心资产存济眼镜2025年净利润达5558万元，评估增值率超1280%；而宁波广济、新昌广济两家区域公司尚处亏损阶段，杭州广济更未开展实际经营。这意味着上市公司支付的对价中，约90%资金集中于单一盈利资产，对应市盈率10.8倍虽属行业合理区间，但捆绑收购非优质资产的操作引发市场疑虑。 分析人士指出，此类"优质资产+培育资产"打包交易资本市场并非孤例。一上，上市公司可快速获得利润增长点；另一方面，实控人得以实现非核心资产退出。为平衡投资者担忧，交易方承诺存济眼镜2026-2030年累计净利润不低于3亿元，并设置最高6亿元的补偿机制。 此次收购背后，折射出通策医疗面临的战略转型压力。作为从纺织业跨界医疗的典型案例，该公司凭借"区域中心医院+连锁门诊"模式，在口腔医疗领域建立起领先优势，市值峰值曾超千亿元。但近年受行业竞争加剧影响，其营收增速从2021年的33%降至2023年的12%，净利润连续三年徘徊在7亿元左右。 业内观察认为，眼视光赛道或成其布局第二增长曲线的选择。我国近视防控市场需求旺盛，角膜塑形镜等产品年复合增长率保持在20%以上。但跨界经营需警惕管理协同风险——通策医疗2022年曾尝试参与口腔种植体集采导致利润率承压，此次能否复制口腔领域的成功尚待验证。
资本运作的价值在于通过公开透明的方式实现资源的最优配置，而非单纯完成交易。对于关联交易，更需要严格的制度约束和充分的信息披露，确保定价公允并保护中小股东权益。随着监管问询的推进和公司后续信息披露的完善，这笔收购能否真正提升经营质量，将取决于公司的治理水平、整合能力和业绩兑现情况。