3月的买断式逆回购缩量了，跟降准这事儿没啥直接关系，这两者对银行负债端的影响不一样。要看降准能不能落地，还得看宏观经济咋样，银行有没有指标压力，还有其他中长期工具的操作情况。 复盘一下，月初资金本来就平稳，春节后的钱流回银行了，财政支出也加快了，所以利率波动不大。不过这周一有个明显特征：利率微微往上走了，周五DR001冲到了1.3%以上，主要是因为公开市场连续几天净回笼钱。DR001还在政策利率上下10BP晃荡。另外一个特征就是股份行发的存单变多了，期限大多是一年的。可能是因为季末了，股份行手头有点紧或者有指标压力，得靠发长期限的存单来补一下缺口。好在存单整体还挺平稳的，各期限发的都贵了点，国有行和股份制银行涨价大概在0.5到1BP之间。 为什么3月的买断式逆回购会缩量呢？这是2025年6月以来头一回发生的事。回顾去年6月以来的情况，3M买断式操作有两个特点：多数时候等量续作；净投放量比不上6M操作。但这次净投放-2000亿元，还是超出了市场预期。可能是因为月初资金压力不大，银行不太想用买断式逆回购来补充流动性。而且月中通常还会有一次投放机会，大家可能更想等后续需求更明朗了再出手，免得影响以后的负债管理空间。同时也可能是想避免以后单月到期压力太大。 下周资金面得注意几个点：有2276亿元的逆回购到期，还有1500亿元的国库现金定存到期；政府债要发4975亿元，得收回去1751亿元；同业存单到期9924亿元。 数据方面： 政府债下周发的量少点了。3月9日到13日，政府债准备发2948亿元，国债450亿、地方债2498亿。国债要还3719亿、地方债还274亿，国债净缴款-3059亿、地方债净缴款1308亿。 同业存单那边股份行发得多点。3月2日到6日，国有行、股份行、城商行、农商行分别发了1429、3317、2843、441亿元；净融资额分别是-1000、1929、873、126亿元。加权发行期限拉长到了8.66个月；各银行的期限分别是8.7、11、7、6.9个月；比上周变动了2.05、2.9、0.59、2.02个月。