中金在一份报告里说，给中石化炼化工程定了个目标价6.6港元，继续看它跑得过行业平均线。虽然因为中东那边的事情不太确定，加上集团那边的活儿干得慢，中金把这家公司2026年的净利润给砍了31%，只估了22亿，还顺手画了27年24亿的饼。不过看在它手头活多、海外单子也开始干活赚钱的份儿上，中金还是维持了之前的看法和价，这价差不多就是2026年11.9倍和2027年10.7倍的市盈率，和现在的股价比起来还有2%的升幅。 当前这股票也就值2026年11.7倍和2027年10.5倍的市盈率。 中金觉得2025年的情况让市场有点失望。年报说当年赚了701亿，比去年多9.2%，但扣非后只赚了18亿，同比少了27%，主要是以前签的低价海外工程干完了，还有些项目进度拖后腿。不过钱袋子还是鼓的，经营性现金流变成正数了，赚了81.86亿。公司还大方地发了0.094元的特别红包，算上全年一共发0.358元，分红率冲到了88%。 好消息是签了很多单。2025年拿了1012亿的新订单，手头的合同也多了18%，达到2039亿。这里面有838亿是干海外的活儿，占到了41%。签的单子里有阿尔及利亚哈西炼厂那个20.6亿美元的大单，还有哈萨克斯坦那个19亿美元的综合体，以及沙特阿美7亿美元的那个项目。中金觉得这些国外的活儿能慢慢变成钱袋子里的利润，好歹能补上国内资本开支少带来的毛利缺口。 分业务看施工那块儿亏得挺惨，毛利润缩水85%只剩2亿，毛利率也掉了4个点到0.8%，最后亏了9.5亿。主要是以前在沙特Marjan和Berri这俩地方的活儿费率低还没干完拖累了现在。但现在这俩项目进度都过了90%，中金觉得这顶多算个短期的麻烦。EPC板块倒是挺争气，利润率涨了0.9个点到8.1%，华锦、沙特Riyas、芒果乙烯这些项目都在结账高峰时期进场了，毛利润涨了37%到37.3亿，经营利润更是翻了一倍多到21亿。 财务状况看着挺结实。2025年的净现金有281亿，光利息就收了9.8亿。负债率虽然稍微涨了点到65%，但总体还是稳得很。 风险就是中东那块儿还是个未知数；要是以后签不到那么多好单也得小心。