问题——行业深度调整下如何保持增长韧性 2025年，医药行业集采常态化、支付端约束增强、研发竞争加速等因素叠加影响下，企业普遍面临价格体系重塑、产品迭代提速以及合规要求提高等多重挑战；海正药业在年报中表示，2025年是其深化战略转型、夯实发展基础的关键一年。在收入增速相对平稳的背景下，如何提升盈利质量、打造可持续的新增长点，成为检验公司转型成效的重要指标。 原因——以产品结构升级与研发加码对冲不确定性 年报显示，公司2025年实现营业收入105.5亿元，同比增长2.03%；扣非净利润5.86亿元，同比增长36.11%。利润增幅明显高于收入增幅，反映出公司在产品组合优化、费用控制和运营效率提升上取得成效。公司持续将资源向高毛利、高成长业务倾斜，围绕创新药与品牌仿制药发力，推动核心品种指南推荐、质量评价与市场覆盖诸上取得进展。 研发投入加大也是关键支撑。2025年公司研发费用4.79亿元，同比增长33.79%。年内多个品种通过或视同通过一致性评价，原料药及国际注册取得阶段性进展，新立项与专利布局同步推进，研发体系持续投入中增强技术壁垒与管线储备。公司还通过与高校及产业伙伴协作，提高早期研发效率与转化速度，完善在新靶点与新技术方向的布局。 影响——经营质量改善与多元业务协同释放动能 一上，核心产品竞争力继续增强。公司自主创新药赛斯美说明书更新，拓展了适用人群范围，体现出产品的临床价值与市场潜力；多款重点产品进入或被权威诊疗文件收录，提升了临床认知与规范化使用空间；部分仿制药完成一致性评价后，品牌与渠道优势得到巩固。 另一方面，公司集采与零售端同步推进。有关产品在第十一批国家集采中实现中选，并在接续项目及省级集采中保持较高中标率，有助于稳定基本盘、提升放量确定性。同时，公司把握零售市场增量机会，与九州通集团旗下全擎健康签署战略合作协议，推动多款产品零售全渠道推广，进一步扩大终端覆盖并提升动销效率。 此外，动保板块表现突出。子公司动保业务继续优化结构，聚焦高价值宠物用药赛道，全年宠物业务营收同比增长超过50%，其中电商渠道增幅超过85%。多款单品销量与规模持续提升，新品上市带动产品矩阵完善，显示出公司在“人用药+动保”双轮驱动下的协同效应与抗周期能力。 对策——在“稳”与“进”之间巩固底盘、提升确定性 面向未来经营，公司一上需优化业务结构：集采环境下，通过差异化品种、品牌化运营与渠道精细化管理，提升单品盈利与综合回报；在零售端和院外市场，强化合作机制与合规推广，形成更稳定的终端渗透能力。 另一上，要推动研发投入转化为可落地成果：以临床价值为导向推进关键项目，提升注册与产业化衔接效率；继续完善开放合作体系，引入外部创新资源，缩短研发周期、降低试错成本。同时，在财务端保持审慎管理，延续负债结构优化趋势，增强抗风险能力并改善现金流质量。 前景——以创新能力与组织效率决定中长期竞争位势 从年报数据看，公司在收入稳增的基础上释放利润弹性，叠加研发投入提升与负债压力下降，为中长期发展增加了缓冲空间。随着行业从规模扩张转向质量竞争，企业竞争焦点将更多集中在研发效率、管线质量、商业化能力与成本控制。若海正药业能在创新药关键项目推进、品牌仿制药持续迭代、动保宠物赛道深耕及新业务探索上形成可复制的增长路径，其“稳中求进”的经营逻辑有望进一步夯实，并在行业分化中争取更有利的位置。
海正药业的年度表现反映出中国制药企业正处于从“跟跑”向“并跑”迈进的阶段。在医保控费与产业升级的背景下，只有坚持创新驱动、优化业务结构与资源配置，才能在竞争中保持主动。随着健康中国战略持续推进、医药创新热度提升，完成阶段性战略调整的海正药业，有望在行业变革中打开更大的增长空间。