问题：业绩“反转”增多与风险暗线并存 据公开披露信息统计，截至2026年2月底，沪深两市已有超过3000家上市公司披露2025年业绩数据，其中231家公司净利润同比增幅超过100%。业绩“扭亏”“翻倍”的样本中，ST天微、沃华医药、ST仁东、指南针、德明利等公司表现较为突出：有的实现亏损到盈利的跨越式修复，有的利润增速创出阶段新高，也有公司在收入下滑情况下仍实现利润显著增长。，存货规模攀升、周转压力增大、行业价格周期波动等因素，正成为部分公司报表之外的关键变量。 原因：盈利修复来自业务回暖、费用压降与结构调整 从财务数据看，业绩改善主要由三类因素驱动。 其一，主营景气回升与订单、产品结构优化带来收入修复。ST天微2025年实现归母净利润3413.34万元，较上年实现扭亏并同比增长230.72%，营业收入同比增长93.16%至1.5亿元，反映出经营修复迹象增强。德明利业绩预告显示，2025年归母净利润同比增长区间为85.42%至128.21%，第四季度单季净利润同比增幅最高达1262.41%，与存储行业景气度回暖、产品定制化布局等因素涉及的。 其二，核心品种或优势业务支撑利润弹性。沃华医药2025年归母净利润9571.59万元，同比增长162.93%，营收同比增长6.96%至8.17亿元，其中心脑血管药物业务贡献了较高比例收入，成为利润增长的重要支点。 其三，成本费用管控与资产结构优化提升盈利质量。ST仁东2025年归母净利润3.6亿元，同比增长143.17%，尽管营业收入同比下降29.01%至8.23亿元，但通过费用管控、资产优化等方式实现利润修复，扣非净利润同步增长，显示出经营治理改善的积极信号。指南针2025年归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%，其全资子公司麦高证券相关业务利润增长明显，金融科技与证券业务协同带动业绩提升。 影响：存货与负债结构可能放大利润波动 业绩高增长有助于改善市场预期、增强融资能力，也为企业后续研发投入、渠道建设与产业整合提供空间。但需要看到，部分公司存货与资产结构带来的“顺周期”特征更为突出，一旦行业价格下行或需求回落，利润修复可能面临回撤压力。 其中，德明利2025年末存货账面价值70.58亿元，占总资产比例超过64%，较上年末44.36亿元显著上升。存储行业产品价格受供需周期影响较大，若后续价格下行或周转放缓，存货跌价准备与资产减值风险可能对利润形成挤压。ST天微年末存货为7468.54万元并计提一定比例跌价准备，但相关产品定价、交付节奏等不确定性仍需关注。沃华医药存货9346.24万元，周转天数达182天，中药材等原材料价格波动亦会影响存货价值与毛利稳定性。另据披露，ST仁东资产负债率达88.99%，在高负债背景下，若经营现金流波动或资产周转承压，风险传导效应可能被放大。 对策：从“报表增长”走向“经营确定性”，需加强存货与内控约束 监管层面已多次提示存货核查与减值计提的审慎性。深交所相关会计监管动态提出，上市公司应严格识别存货减值迹象，对滞销、价格波动等情形足额计提跌价准备。上交所发布的内部控制相关规则亦强调资产管理与全流程存货管控要求。 企业层面，应在三上发力：一是强化产销协同与库存预警机制，提升周转效率，减少“以量换利”带来的积压风险；二是完善存货计量与减值测试方法，提升信息披露质量，增强投资者对利润可持续性的判断基础；三是优化资产负债结构与现金流管理，防止高杠杆与库存压力叠加，影响持续经营能力。对周期性行业企业而言，建立对价格、订单与供需变化的情景分析机制尤为必要。 前景：业绩反转仍需经受周期与治理的双重检验 从年报季整体表现看，A股盈利修复呈现“点状突破”与“结构分化”并存特征。短期内，部分公司在景气回升与治理改善带动下仍有望保持增长韧性；但中期看，能否将一次性修复转化为可复制的经营能力，关键取决于主营竞争力、现金流质量以及对存货、应收与杠杆的综合管理水平。尤其在价格波动较大的行业，库存规模与减值计提将直接影响利润稳定性，相关风险值得持续跟踪。
从亏损到盈利的转变确实表明了企业经营改善，但业绩反转的成色还需经受时间检验。德明利70亿存货的问题不仅是该公司的挑战，也为资本市场提供了观察上市公司资产质量的窗口。在为业绩增长喝彩的同时，投资者和监管机构都应保持警惕，确保增长建立在稳健的经营基础上。这五家公司的后续表现，将为市场提供重要参考。