问题——国际工程与海外投资不确定性上升的背景下，北方国际如何在业绩保持稳健的同时改善现金流、推动业务结构升级，成为市场关注重点。在本次分析师会议上，机构投资者的提问主要集中在三上：海外存量电力资产的经营质量与增量收益来源；“投建营一体化”转型推进的节奏与可持续性；订单储备与股东回报如何平衡，以及重点项目建设进度。 原因——公司介绍，2025年克罗地亚塞尼风电项目实现上网电量4.22亿度，营业收入3.62亿元、同比增长40%，净利润1.94亿元、同比增长118%，并形成3.21亿元经营活动净现金流。经营改善的主要驱动包括：一是风资源条件与机组利用率保持较高水平，运维管理相对稳定，降低非计划停机风险；二是电价与市场机制带来一定收益弹性，项目全年平均售电单价为10.6欧分/度；三是除传统售电外引入绿色证书增值收入，通过完成绿电资格注册并签署绿证销售合同，采用交易所竞拍、协商报价等方式实现变现。公司同时提到，项目参与电网调峰调频服务并开展虚拟电厂运营，体现其业务从单一发电向“电力市场综合服务”延伸。 影响——上述经营结果对公司形成三方面支撑：其一，海外电力运营资产以较强盈利与回款能力提升业绩稳定性，减轻工程承包业务受项目周期与结算节奏影响带来的波动；其二，绿证、辅助服务、虚拟电厂等多元收入渠道，有望新能源消纳与电力市场化加速的背景下打开新的利润空间；其三，属地化运营经验的积累将支持后续项目开发与复制。公司表示，除克罗地亚风电外，老挝南湃水电项目已投入运营，孟加拉燃煤电站、波黑光伏电站等项目也将陆续进入运营期，电力运营板块正逐步成为利润的重要来源之一。 对策——围绕“投建营一体化”战略，公司将继续在中东欧等重点区域，布局风电、光伏、储能等新能源电力运营类项目。公司认为，中东欧仍是长期深耕的核心区域，依托既有风电、光伏项目形成的属地化运营能力、沟通渠道与品牌影响力，具备滚动开发条件。工程业务上，公司继续强调“高质量开发”和区域聚焦。公司披露，2025年实现项目成交10.10亿美元，签约项目包括印尼格颂旺金矿项目、埃及亚历山大阿布基尔地铁车辆项目以及刚果（金）源网荷储一体化项目等；目前剩余未完工合同金额约133亿元。公司表示，将围绕电力工程、油田矿山工程服务、轨道交通三大方向，亚太、中东欧、中东、非洲等重点区域推进市场开发，以优化项目结构并提升履约质量。 在股东回报上，公司强调坚持长期稳定分红，已连续十七年现金分红，并逐步提高分红比例：2023年度为10%，2024年度提升至15%，2025年度利润分配方案中继续提升至22%。公司表示，未来将统筹经营发展资金需求与股东回报之间的平衡，力争保持稳定、持续、逐步提升的现金回报水平。 在项目建设上，公司介绍，波黑科曼耶山125MW光伏项目于2025年4月开工，截至2026年2月底整体进度完成约80%，施工组织总体符合预期。业内人士认为，若该类项目按期进入运营期，将进一步验证公司从建设到运营的闭环能力，并增强海外新能源资产组合的规模效应。 前景——总体来看，北方国际正加速从传统工程承包转向“工程+投资+运营”的协同模式。随着海外新能源项目陆续进入运营期，以及绿证、辅助服务、虚拟电厂等市场化机制完善，公司盈利结构有望更趋均衡，现金流质量也有望持续改善。但同时，海外项目仍面临汇率波动、政策调整、并网与消纳条件变化、跨境供应链以及属地合规等多重变量。公司能否在扩张过程中守住风控底线、在运营环节持续提升精细化管理水平，将是影响其长期竞争力的关键。
北方国际的实践显示，中国企业在全球能源转型中正从“建设者”向“运营者”加快转变。其通过属地化深耕形成的能力与经验，既为自身打开增长空间，也为国际产能合作提供了可借鉴的商业路径。未来，如何在新兴市场的风险与收益之间取得更优平衡，并持续推进技术与管理创新，将成为检验此转型成效的重要标准。